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国金商社周观点

2026-04-13 未知机构有梦想的人不睡觉

国际形势与市场波动：国际形势存在反复，但市场波动率有望下降。
国内内需服务消费：内需服务消费持续恢复，但斜率放缓；Q1过后需提升对出口链的关注。
跨境电商（安克创新）：
- 25Q4毛利率大幅提升，带动扣非超预期。
- 一季度前期召回影响基本修复，预计收入端恢复约20%增长。
- 储能业务高景气，欧洲政策与能源预期催化需求，26年目标增长50%以上。
- 智能创新、UV打印机及母婴新品打开增长空间。
- 7系高端化+高毛利新品持续提升盈利，26年增长确定性较强。
- 预计26-28年利润分别为31.3/38.9/44.7亿元，当前PE 20/16/14x。
餐饮（海底捞）：
- 2025年报符合预期，多元拓店进一步验证。
- 红石榴计划推进促使利润再投入降低分红率。
- 26年主品牌翻台率等基本面数据仍将向上，张总回归将促进主品牌及自品牌发展拓店。
- 推荐逻辑：“主品牌基本面改善拓店加速+子品牌多元发展兑现+餐饮行业贝塔恢复”。
- 坚定推荐公司进一步发展完成向“成长股”转化。
茶饮（绿茶集团/百胜中国茶饮）：
- 2026年第三方外卖平台补贴预计逐渐退坡，头部茶饮企业将通过扩展SKU及延长营业时长优化单店经营。
免税（古茗/蜜雪集团）：
- 2026年清明假期离岛免税或不及预期。
- 2026年清明假期海南离岛免税购物金额、人数、件数分别为2.79亿元、4.76万人次、22.42万件，同比增长14.8%、19.6%、10.1%。
酒店（中国中免）：
- 酒店行业景气度持续恢复。
- 26W14（3/30-4/5）全国酒店RevPAR 135.7元、ADR 232.4元、OCC 58.4%，同比25W14（3/31-4/6）+16.9%、+12.9%、+2.0pct。
酒店（锦江酒店/首旅酒店）。