重要数据
- 现货方面：
- LME锌现货升水为17.66美元/吨。
- SMM上海锌现货价较前一交易日上涨105元/吨至24410元/吨，升贴水为-70元/吨。
- SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至24400元/吨，升贴水为-80元/吨。
- 天津锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至24380元/吨，升贴水为-100元/吨。
- 期货方面：
- 沪锌主力合约开于24400元/吨，收于24515元/吨，上涨255元/吨，成交104618手，持仓88878手，日内最高24575元/吨，最低24340元/吨。
- 库存方面：
- SMM七地锌锭库存总量为26.58万吨，较上期变化0.09万吨。
- LME锌库存为118425吨，较上一交易日减少250吨。
策略分析
- 国内去库不顺利，下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库可能，导致去库节奏延后。
- 矿端供应偏紧，硫酸价格持续走高，冶炼利润走扩，国内对矿存在刚性需求。国内矿库存走低，预计矿端TC将进一步回落，对锌价形成支撑。
- 国内供给端缓慢增加，海外出现检修（因能源成本或矿供应偏紧）。国内短期库存抑制锌价上涨，但锌渣折价比例走高，内外比值持续走低，出口窗口可能打开。
- 能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，长期消费乐观，国内库存持续下滑后将打开锌价上涨空间。
风险
- 海外矿预期外扰动。
- 国内消费不及预期。
- 流动性变化超预期。
图表
- 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）
- 图2：LME锌升贴水（美元/吨）
- 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
- 图4：锌矿生产利润（元/吨）
- 图5：锌冶炼利润（元/吨）
- 图6：硫酸价格（元/吨）
- 图7：锌锭7地库存（万吨）
- 图8：LME库存（吨）
- 图9：上期所库存（吨）
- 图10：仓单库存（吨）
- 图11：保税区库存（万吨）
- 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）
资料来源
同花顺，华泰期货研究院
研究结论
国内锌市短期库存表现抑制价格上涨，但长期看矿端支撑和消费乐观将打开锌价上涨空间。需关注海外矿扰动、国内消费不及预期和流动性变化等风险。
