2026年半年度业绩预告点评炼化龙头业绩持续强劲

恒力石化2026年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润约72.0亿元，同比增加136.1%；扣非归母净利润约53.3亿元，同比增加132.1%。其中，2026Q2预计实现归母净利润约32.9亿元，同比增加229.3%，环比减少15.9%；扣非归母净利润约29.2亿元，同比增加176.5%，环比增加21.4%。

核心观点与关键数据：

1. PX盈利维持稳健，PTA盈利显著改善：2026Q2 PX-原油价差均值为3286元/吨，同比走阔36.5%，环比走阔3.0%。公司拥有520万吨PX产能，PX盈利修复将带动业绩改善。同时，2026Q2 PTA-PX价差均值为370元/吨，同比走阔12.4%，环比走阔36.6%，公司拥有1660万吨/年PTA产能，供需格局好转将进一步提升业绩。
2. 成品油消费需求维稳，炼油盈利水平承压：2026M1-M5成品油表观消费量为1.51亿吨，同比减少0.61%，需求整体稳定。受地缘局势影响，2026Q2成品油盈利承压，柴油/汽油裂解价差均值分别收窄60.5%/57.2%。公司拥有2000万吨炼化一体化装置，若需求改善价差修复，炼油盈利有望改善。
3. 烯烃类化工品盈利持续磨底：2026Q2聚烯烃-原油价差均值为2980元/吨，同比收窄5.3%，环比走阔19.6%，仍处于底部磨底阶段，终端消费需求改善或带动盈利能力提升。
4. 煤炭价格中低位运行带动成本端改善，盈利韧性增强：2026Q2煤炭价格均值为820元/吨，同比增加29.7%，环比增加14.5%，但整体仍处于低位运行。公司拥有600万吨/年原煤加工及耦合能力，原料煤价优势明显，成本端支撑盈利能力。
5. 制裁不改龙头业绩强劲：尽管恒力石化（大连）炼化有限公司被列入美国SDN制裁名单，但公司生产经营正常，原油采购业务未受影响，且约90%的营业收入和97%的毛利来自国内市场，制裁难以构成实质性冲击。

研究结论与投资建议： 持续看好公司业绩，伴随经济回暖和“双碳”政策对供应端的限制，预计2026-2028年归母净利润为131亿元/157亿元/180亿元，对应EPS分别为1.87元/2.23元/2.55元，对应PE为10X/8X/7X，维持“推荐”评级。

风险提示： 原油价格变动、终端需求不景气、项目建设不及预期、美元汇率大幅波动、不可抗力等风险。