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镍：宏观压力缓和，现实边际有所企稳不锈钢：镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性

2026-07-06 张再宇国泰君安证券陈宫泽凡

【基本面跟踪】

宏观及行业新闻：
- 印尼镍矿产量预估：2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会（APNI）计划将镍产量配额最多提高30%，RKAB修订或7月获批。
- 印尼矿产基准价（HPM）测算规则修订，新规4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将进入维护状态，同时申请上调配额。
- 印尼政府明确非国企可继续出口，但国有出口企业将统筹大宗商品出口。
- 印尼某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负，影响镍火法冶炼。
- 印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，新增配额需绑定本土冶炼产能。
库存周度跟踪：
- 精炼镍：7月3日中国精炼镍社会库存减少2108吨至116955吨，仓单库存增加1000吨至98057吨；LME镍库存减少184吨至274620吨。
- 新能源：SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、+2、+1至10、12、8天；前驱体库存周环比+0.2至11.7天，三元材料库存周环比+0.2至7.1天。
- 镍铁-不锈钢：7月2日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.3万吨，月度环比-6%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；7月2日SMM不锈钢社会库存环比+0.3%至94万吨，钢联不锈钢社会总库存113.05万吨，周环比上升0.79%（冷轧库存下降1.08%，热轧库存上升3.48%，热轧累库明显）。