沪镍观点
宏观压力缓和，美国就业数据不及预期，9月加息概率回落至50%以下，镍自身投机驱动（硫磺和配额矛盾）弱化，但支撑仍然存在。印尼湿法降负后产量预期企稳小幅回升，海峡逐步恢复，限制镍价修复高度。以硫磺1150美金测算，镍湿法现金流成本下移至16700美金/吨。印尼配额问题照进矿端停产现实，但价格未达预期，矿端税收增加向下游传导幅度不及预期，市场预期印尼配额存在调整空间，投机资金观望。7月1.6%镍矿价格跌6美金至71美金/湿吨，火法现金成本下移至12.7万元/吨，与湿法成本相当。两大投机情绪降温，限制成本以上溢价，但印尼补充配额未兑现，税收预期不宽松，矿端回调为主，限制镍价向下弹性。标品纯镍库存较高，合金消化压力大，但镍板与镍铁价差越小，钢厂购买意愿增加，纯镍边际去库，限制下方弹性。短线关注低位备兑策略，内外比价关注左侧内外正套。
不锈钢观点
镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性。美国就业数据不及预期，宏观压力缓和，镍铁持续去库和降负预期有支撑，主要去库在一体化原料库存，镍铁和成本端限制下方弹性。印尼电解铝新增投产预期，IWIP园区电力紧张矛盾，火法镍降负预期，镍铁矛盾限制不锈钢下方空间。但镍铁相对镍板估值偏高，废钢使用占比提高，印尼配额调整预期，矿端价格未达预期，转嫁下游成本幅度不及预期，投机情绪不及之前。不锈钢自身供需缺乏驱动，7月排产环比持稳350万吨，累计同比7%，单月同比+12%，前期下游建库需求回调，需求持续性待考，盘面难以给较多利润溢价，预计暂时窄幅区间震荡。
库存跟踪
- 精炼镍：7月3日中国精炼镍社会库存减少2108吨至116955吨，仓单库存增加1000吨至98057吨，现货库存减少3108吨至15628吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少184吨至274620吨。
- 新能源：7月3日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、+2、+1至10、12、8天，前驱体库存周环比+0.2至11.7天，三元材料库存周环比+0.2至7.1天。
- 镍铁-不锈钢：7月2日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.3万金属吨，月度环比-6%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；7月2日，SMM不锈钢社会库存环比+0.3%至94万吨，钢联不锈钢社会总库存113.05万吨，周环比上升0.79%。其中，冷轧库存65.43万吨，周环比下降1.08%，热轧库存47.61万吨，周环比上升3.48%，热轧累库明显。
市场消息
- 印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼APNI称2026年RKAB修订或获批准，镍产量配额可能增加至多30%。
- 印尼新规将于2026年4月15日起生效，修订矿产基准价（HPM）测算规则。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，申请上调配额。
- 印尼Danantara有意收购Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)股份，但非全面禁止私营企业出口。
- 印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产，镍铁项目用电让电于电解铝，或导致镍火法冶炼降负。
- 印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需等待审批。
