——铝2026年下半年策略：中东动荡，格局突变

2026年下半年铝市场展望

供应端

铝土矿

• 国产矿：产量同比增长2.06%，供应持续偏紧，品位下降，单耗增加，推动进口矿配比提升。山西地区因安全事故停摆，安全整顿或扩大范围。
• 进口矿：1-5月进口量同比增长18.6%，几内亚产量增长带动进口增加，价格下行。几内亚可能出台出口限制政策，需关注政策风险。
• 氧化铝：1-5月产量同比增长3.36%，供需过剩，库存增加。期货仓单1-4月增加，5-6月快速减少。新增产能集中在广西，海外主要在印度、印尼。
• 电解铝：1-5月产量同比增长2.21%，建成产能增加，运行产能增加。进口量同比增长5.4%，海外铝价高企但出口关税阻碍出口。海外新增产能主要在印尼，减产主要在中东、莫桑比克。
• 成本：平均含税完全成本15256元/吨，变化不大，成本稳定对铝价影响有限。
• 铝合金：废铝净进口减少0.9%，受海外铝价上涨、内盘弱势、政策收紧影响。再生铝合金产量减少9.2%，受税收政策调整影响。

需求端

房地产

• 延续下行态势，政策转向构建长效机制，推动高质量发展。小阳春后整体偏弱，城市更新、保障性租房托底部分需求。

基建

• 基建投资增速放缓至0.6%，化债和土储专项债占比高挤压基建投资。电网工程投资增长，新能源转型推动高压电网建设。

汽车

• 国内市场产销下降，新能源汽车产销增长，渗透率47.5%。国内消费承压，出口增长强劲。

光伏

• 1-5月装机量同比减少69.88%，受去年抢装高基数和今年政策收紧影响。利好政策出台，但整体需求预计减少。

铝材和铝制品出口

• 净出口增加8.9%，受海外铝价上涨和减产影响，但增幅有限，特朗普对铝材的232关税仍生效。

库存

• 国内铝锭社会库存、交易所库存创历史新高，海外LME库存创历史新低。

下半年展望

• 氧化铝：几内亚无出口限制政策下，供需过剩，价格走弱。若出台限制政策，价格中枢上移，关注政策风险。
• 铝/铝合金：全球供需缺口仍是事实，海外库存低位去化，国内库存高位。预计宽幅震荡，关注宏观面因素。ADC12-A00价差可能持续处于高位，可适度逢低做多。