2024年下半年宏观经济与政策展望：坐看云起时

2024下半年宏观经济与政策展望

经济进入二阶加速恢复期：总量预期与结构亮点

• 总量预期：中国经济在2022年12月全面放开疫情管控后，经历了基数效应的影响，经济增速快速上行随后逐步下行，自2023年四季度后稳定在约5%的水平。2024年下半年，预计经济将呈现稳中有升的趋势，全年经济增速有望突破5%，这得益于制造业投资、基建投资、消费和出口的结构性亮点。

• 结构亮点：

  • 制造业投资和基建投资：在专项债和超长期特别国债的支持下，全年基建投资增速预计达到8.5%。
  • 消费：消费者信心和收入持续恢复，全年消费增长预计达7%以上。
  • 出口：下半年出口有望持续回升，全年增速预计达到3%。
  • 房地产：尽管库存仍高，短期内价格回升幅度有限。

政策接力与加力：财政进度、强度与货币协同

• 财政政策：1月至4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，支出进度快于收入，继续呈现“支快于收”的特点，年内5月至9月，预计全国一般公共预算支出增速将加快。

  • 地方专项债发行进度偏慢，预计下半年将集中体现项目推进效果。

• 货币政策：下半年国内货币政策将延续稳健趋松的基调，“量”宽为主，同时强调提升“质”的要求，存在降准降息的可能性，结合财政政策逐步发力，国内信贷需求有望稳中趋升。

改革深化与中国式现代化：战略选择与投资配置

• 改革与现代化：2024年下半年，围绕进一步全面深化改革和推进中国式现代化方向，重点关注统一大市场、数据要素市场、乡村振兴、科技创新、现代化经济体系建设、生态环境建设等领域。
• 投资策略：建议关注消费税改革带来的投资机会、产业备份下的产能扩张行业，以及重点产业灵活转换与组合过程中的上中下游布局调整。

2024下半年美、日经济与政策展望：分化与趋同

• 美国：劳动力市场保持韧性，薪资增速预计下降至第三季度，家庭资产扩张、负债增速放缓，净资产回升，预计年内美联储可能进行1-2次降息。
• 日本：一季度经济表现不佳，春斗薪资的提振作用可能滞后显现，工资向物价的传导虽有迹象，但不显著。日本央行开始关注日元走势，可能影响后续货币政策路径。同时，资产负债表正常化进程开启，加息进程可能慢于缩表。

风险提示

• 政策落地效果不及预期。
• 联储政策转向超预期。
• 地缘政治风险。