存单周报：资金预期持稳，存单定价窄幅震荡

一、供给：存单净融资由正转负，期限结构大幅收窄。本周存单发行规模为2708.9亿元，净融资额为-9.1亿元，较上周下降。国有行发行占比下降至32%，股份行上升至37%。加权期限收窄至5.95个月。下周到期规模增加至3635.1亿元，主要集中在股份行和城商行，1年期到期金额最高。

二、需求：中小银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。中小银行由净卖出转为净买入847.66亿元，大型银行净卖出增加。全市场募集率小幅下降至91%，国有行募集率上升至96%，股份行下降至91%。

三、估值：存单一二级定价延续低位震荡。1年期股份行存单加权发行利率下行至1.46%。期限利差方面，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp。信用利差方面，1Y城商行与股份行利差为8.34BP。二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率全线下行。

四、比价：存单与国债国开利差有所收窄。1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差由倒挂至-0.45bp，与国债价差从35.33BP下行至32.33bp，与国开价差收窄至10.59BP。

五、结论：资金面整体平复，存单定价或在1.45%-1.5%区间运行。供给端发行规模回落，需求端中小银行和理财资金承接力恢复。若DR007维持1.4-1.45%运行，1年期国股行存单或在1.45-1.50%区间窄幅震荡。

六、风险提示：流动性超预期收紧。