一、供给端，本周存单发行规模4342.50亿元，净融资额-1655.90亿元，维持负区间。国有行发行占比上行至46%，股份行发行占比下行至15%。期限结构略有拉长，1Y期存单占比升至50%，加权期限拉长至7.62个月。下周到期规模为7047.60亿元，主要集中在股份行。
二、需求端，三农配置需求转弱，理财配置需求上行。二级配置机构方面，三农需求下降但仍为最大支撑，理财净买入规模上行。一级发行方面，全市场募集率维持在87%，仍处于高位区间。
三、估值端，1y股份行存单定价窄幅上行，1Y-3M期限利差小幅缩窄。具体来看，1M品种下行1BP，3M品种上行7BP，6M品种下行2BP，9M品种上行9BP，1Y品种上行5BP。期限利差方面，股份行1Y-3M期限利差由11.50BP缩窄至9.50BP。信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差缩窄至9.15BP，农商行与股份行利差缩窄至10BP。
四、比价端，短期资金缺口扰动弱化，存单震荡状态或延续。政府债券缴款、税期、MLF到期扰动下，1y存单收益率小幅上行。股份行1年期存单收益率上行5BP，DR007上行2BP至1.80%左右，存单与DR007资金价差走阔3BP。存单与国债价差缩窄3BP，MLF与存单价差缩窄5BP。
五、结论，短期存单定价或维持震荡状态，调整压力有限。供给层面，8月以来连续两周存单净融资为负，预计政府债券放量过程中，存单“提价换量”的冲击或相对有限。需求层面，存单一级市场募集率仍处于高位区间，农村机构二级配置偏好依旧偏强，叠加广义基金钱多依然持续，对存单或仍有一定支撑。定价来看，税期走款扰动过后，隔夜和7D资金倒挂有所缓和，下周政府债券缴款规模下降，在央行偏积极的操作状态下，7D资金或延续在1.8%附近运行，按照与DR007价格10-20bp的价差考虑，1年期国股行存单或仍在偏低位置震荡，短期调整压力相对有限。
六、风险提示：流动性超预期收紧。
