策略周报：如何看待AI科技的调整？

核心观点

• 近期海外扰动下海内外AI产业链大幅调整，背后实质上是行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。
• 本次宏微观流动性稳健，科技基本面有相对优势，风格逆转或难出现，行业轮涨是再平衡实现方式。
• A股伺机而上趋势不改，科技成长内部有望扩散，并重视资源品、券商、地产等。

关键数据

• 二季度A股结构分化趋于极致：中小板月涨跌幅 0.73%，创业板月涨跌幅 -2.50%，AH股价差指数 123.30。
• 行业涨幅分化：申万二级行业滚动三个月收益率的标准差超过历史均值两倍标准差。
• 科技板块交易热度：科技板块交易额占比达到 48%，处于历史最高分位。
• 科技板块表现：电子今年以来最大涨幅 98.7%，通信 86.4%，建材 53.5%。
• 科技板块基本面：26Q1科技板块归母净利累计同比增速 30.4%，大幅高于金融地产板块的 2.1%。

研究结论

• 当前是风格再平衡，而非风格完全逆转：借鉴历史，风格逆转需要宏观流动性环境变化和基本面较大催化，而当前科技基本面相对优势延续，宏观流动性环境相对稳健。
• 再平衡后A股伺机向上趋势不改：牛市转熊市需要整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号，当前均未出现。下半年国内基本面呈现结构性修复，居民资金入市加速，海外扰动逐步消散。
• 行业轮涨是再平衡的实现方式：
  • 科技成长内部有望扩散：从上游算力基建扩散至人形机器人等应用端，以及上游电力、数据中心能源配套等。
  • 重视供需格局改善的战略资源品：部分资源品供需格局改善，价格中枢仍有较强支撑，大国博弈强化了资源的战略属性需求。
  • 关注地产、券商等：地产基本面略现企稳迹象，核心城市地产销售有所回暖，价格水平阶段性回稳；券商板块行情已现明显改善，牛市第三阶段成交额往往放大，盈利改善确定性较强的券商也值得关注。

风险提示

• 美联储紧缩预期大幅升温，国内经济修复出现波动。