策略周报：如何看待AI科技的调整？

核心观点：

1. 近期海内外AI产业链大幅调整，实质上是A股行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。
2. 本次宏微观流动性稳健，科技基本面有相对优势，风格逆转或难出现，行业轮涨是再平衡实现方式。
3. A股伺机而上趋势不改，科技成长内部有望扩散，并重视资源品、券商、地产等。

关键数据：

• 二季度A股行情高度集中于AI产业链，电子、通信涨幅居前，周期、消费类行业全面下跌。
• 6月申万二级行业滚动三个月收益率的标准差超过历史均值两倍标准差，科技板块交易额占比达48%。
• 26Q1科技板块归母净利累计同比增速为30.4%，大幅高于金融地产板块的2.1%。
• 6月制造业PMI回升至荣枯线上，国内AI产业链出口快速增长。

研究结论：

• 当前是风格再平衡，而非风格完全逆转。演变为风格逆转的可能性不高，因科技基本面相对优势延续，宏观流动性环境相对稳健。
• 短期A股阶段性再平衡，不改中期向上趋势。下半年国内基本面呈现结构性修复，居民资金入市加速，A股牛市仍将向纵深演绎。
• 行业轮涨是再平衡的实现方式，重视成长板块内部扩散，以及资源品、地产、券商等。
  • 科技行情尚未结束，或将出现内部扩散，如算力基建、人形机器人等应用端，以及上游电力、数据中心能源配套等。
  • 重视供需格局改善的战略资源品，如有色及化工，资源品定价逻辑正向长期演绎。
  • 关注地产、券商等，地产基本面略现企稳迹象，券商板块行情已现明显改善。