汽车行业研究周报：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略

如何看待车企针对新能源补贴退出的调 价策略 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略 国家新能源车购置补贴预计将在2022年12月31日退出。补贴退出意味着新能源汽车产业慢慢走向成熟，逐渐从政策驱动转向市场驱动，与市场主流的传统燃油车展开正面竞争。新能源车企将进入新一轮优胜劣汰阶段。 面对新能源补贴退出，特斯拉、福特、奔驰等外资车企选择降价以提升市场份额。对于销量KPI完成较好的自主品牌，面对新能源汽车补贴政策到期和电池原材料价格大幅回暖的情况，比亚迪、广汽埃安等选择提价以保障自身利润。对于目前销量不及预期或仍致力于扩大市场份额的车企，现阶段仍不敢轻言提价，小鹏、吉利、问界等纷纷推出限时保价政策。 取消新能源汽车补贴，叠加原材料、动力电池、芯片的价格一直居高不下，新能 源车企将面临更加严峻的挑战。目前国内新能源汽车市场，只有少数车企（如特斯拉和比亚迪）能够盈利。在特斯拉降价的“鲶鱼效应”下，市场平衡被打破。如果新能源汽车企业不跟随采用降价的策略，市场份额将不可避免有所下滑。未来新能源车企都将在市场规模和盈利之间做出权衡。 市场回顾： 截至12月2日收盘，汽车板块3.8%，沪深300指数2.5%，汽车板块涨幅高于 沪深300指数1.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第8位，表现较好。年初至今汽车板块-15.3%，在申万31个板块中 位列第17位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，综合乘用车（7.7%）、电动乘用车（6.9%）和商用载货车（5.7%）涨幅居前，仅摩托车（-0.7%）和其他运输设备（-0.2%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，仅其他运输设备 （11.6%）和商用载客车（1.4%）出现上涨，轮胎轮毂（-22%）、汽车综合服务（-21.5%）和综合乘用车（-20.5%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：雪龙集团、超捷股份、一汽解放、长安汽车、亚星客车。 涨跌幅后五名：迪生力、凯龙高科、朗博科技、S*ST佳通、德宏股份。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年12月4日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 238 行业平均市盈率 33.1 市场平均市盈率 17.1 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：看好车用镁合金应用前景》2022-11-27 2、《汽车行业研究周报：比亚迪第300 万辆新能源汽车下线》2022-11-20 3、《汽车行业研究周报：10月产销延续平稳发展态势》2022-11-13 内容目录 1.每周一谈：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略4 2.投资策略及重点关注6 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：比亚迪调价通知5 图2：广汽埃安调价通知5 图3：各板块周涨跌幅对比7 图4：各板块年涨跌幅对比7 图5：子板块周涨跌幅对比8 图6：子板块年初至今涨跌幅对比8 图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图8：汽车行业整体估值水平(PB)8 图9：本周行业涨跌幅前十名公司9 图10：本周行业涨跌幅后十名公司9 图11：月度汽车产销量及同比变化10 图12：历年汽车产销量及同比变化10 图13：经销商库存系数及预警指数11 图14：国内汽车出口情况11 图15：乘用车产销量及同比变化11 图16：商用车产销量及同比变化11 图17：新能源车产销量及同比变化11 图18：新能源车渗透率11 图19：钢铁价格及同比变化12 图20：铝价格及同比变化12 图21：铜价格及同比变化12 图22：天然橡胶价格及同比变化12 表1：2022年新能源乘用车补贴方案（非公共领域）（万元）4 表2：部分新能源车企限时保价政策5 表3：本周重点关注组合6 表4：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表5：乘用车主要厂家11月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表6：乘用车主要厂家11月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表7：一周重点新车13 1.每周一谈：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略 国家新能源车购置补贴预计将在2022年12月31日退出。根据现行新能源补贴政 策，一般情况下，补贴前售价应在30万元以下车型，纯电续航里程在300-400公 里之间的纯电动乘用车补贴9100元；纯电续航里程大于或等于400公里的纯电动 乘用车补贴12600元；插电式混合动力车型补贴4800元。 表1：2022年新能源乘用车补贴方案（非公共领域）（万元） 车辆类型纯电动续驶里程R(工况法、公里) 纯电动乘用车 300≤R＜400R≥400 R≥50（NEDC工况）/R≥43（WLTC工况） 0.911.26/ 插电式混合动力（含增程式）乘用车/0.48 纯电动乘用车单车补贴金额=Min[里程补贴标准，车辆带电量×280元]×电池系统能量密度调整系数×车辆能耗调整系数。对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，按照相应补贴金额的0.7倍给予补贴。 补贴前售价应在30万元以下（以机动车销售统一发票、企业官方指导价等为参考依据，“换电模式”除外）。 资料来源：中国政府网，申港证券研究所 补贴退出意味着新能源汽车产业慢慢走向成熟，不再依赖补贴政策的推动，逐渐从政策驱动转向市场驱动，与市场主流的传统燃油车展开正面竞争。新能源车企将进入新一轮优胜劣汰阶段。 面对新能源补贴退出，部分外资车企选择降价以提升市场份额。 10月24日，特斯拉开启一轮降价，中国大陆地区特斯拉在售Model3及ModelY全系车型降价，降价幅度为1.4-3.7万元。12月2日，特斯拉推出保险补贴方案，消费者于12月购买现车并按期提车，可享受4000元保险补贴。 福特电马MustangMach-E正式降价，全系降价幅度为2-2.8万元。 奔驰旗下电动车型官宣降价，其中EQE降价幅度为5万元，EQS和AMGEQS 降价幅度在20万元左右。 特斯拉目前难以完成马斯克年初制定的150万辆的销售目标，在这样的情况下，降价销售成为必然，通过降价刺激消费者进一步购买特斯拉，从而完成其销量目标。而对于奔驰和福特，其新能源汽车市场竞争力相对较弱，而且占比很小，降价对公司的影响不大，采用降价更多是提升公司新能源汽车竞争力，缩小与燃油车的价差。 对于销量KPI完成较好的自主品牌，面对新能源汽车补贴政策到期和电池原材料价格大幅回暖的情况，选择提价以保障自身利润。 比亚迪对王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为2000-6000元不等，具体车型的调价通知将另行发布，但在2023年1月1日之前付定金签约的客户不受此次调价影响。 广汽埃安在确认提前完成年销量目标的前一晚，宣布调价，对旗下车型的官方指导价上调3000-8000元不等，具体车型的调价通知将另行发布。2023年1月1日前已支付排产定金的客户，不受此次调价影响。 图1：比亚迪调价通知图2：广汽埃安调价通知 资料来源：比亚迪官博，申港证券研究所资料来源：广汽埃安官博，申港证券研究所 对于目前销量不及预期或仍致力于扩大市场份额的车企，现阶段仍不敢轻言提价，纷纷推出限时保价政策。 表2：部分新能源车企限时保价政策 品牌限时保价政策 小鹏汽车2022年12月31日24:00前完成定金支付的订单，将持续享受2022年国家新能源补贴，由于上牌时间导致的补贴差额由小鹏汽车承担。 长安深蓝2022年12月31日前下定并锁单，并且满足2022年新能源国补申领条件的客户，国补政策的差额（不含地方补贴）由长安深蓝补贴。 吉利汽车2022年12月31日24:00前完成定金支付的订单，可享受国家新能源补贴，车型包含几何汽车、吉利混动车型、领克混动车型。 欧拉汽车2022年12月31日（含）前订购并支付定金且符合中国补贴政策要求的用户，因车辆交付期延长导致的补贴差额由欧拉汽车承担。 AITO问界自2022年11月24日起，前1万名完成支付定金且未发生退款的用户，如因AITO汽车的原因无法在2022年 12月31日前完成上牌，由AITO汽车提供差额补贴。 资料来源：盖世汽车，申港证券研究所 车企无论是涨价还是降价，都是从自身企业利益角度出发，取消新能源汽车补贴等同于增加企业成本压力，叠加原材料、动力电池、芯片的价格一直居高不下，新能源车企将面临更加严峻的挑战。 目前国内新能源汽车市场，只有少数车企（如特斯拉和比亚迪）能够盈利。在特斯拉降价的“鲶鱼效应”下，市场平衡被打破。如果新能源汽车企业不跟随采用降价的策略，市场份额将不可避免有所下滑。未来新能源车企都将在市场规模和盈利之间做出权衡。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前 整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能 源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表3：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 德赛西威 20% 三花智控 20% 华域汽车 20% 拓普集团 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至12月2日收盘，汽车板块3.8%，沪深300指数2.5%，汽车板块 涨幅高于沪深300指数1.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第8位，表现较好。年初至今汽车板块-15.3%，在申万31