氯碱板块：过剩难改，探底未止
一、PVC行情分析
- 盘面表现：2026年上半年，PVC价格呈现冲高回落走势，主力合约价格波动区间为4334元/吨-6364元/吨，振幅为42%。1-2月受出口退税取消驱动，价格低位企稳回升；3月美伊战争爆发，价格冲至年内高点；4月起交易回归弱基本面，价格重回下跌趋势；6月底09合约再创历史新低，加权指数逼近前低。
- 供需分析：1-5月PVC产量累计量为1019万吨，同比微增1.8%，行业整体处于存量博弈阶段。乙烯法PVC开工率在5月一度降至44%的历史低点，同期电石法开工相对稳健。6月乙烯价格回吐地缘溢价，乙烯法开工率开始低位回升。
- 出口情况：1-5月国内PVC累计出口量209万吨，同比增速高达23%，但增速呈现前高后低态势。1-2月受出口退税取消影响，出口量激增；3月美伊冲突爆发，带动东南亚出口利润改善，3月单月出口量达68万吨，创历史新高。下半年出口动能预计减弱。
- 库存与需求：2026年3月及5月PVC国内需求同比跌幅均超5%。当前产业链上中游库存为157万吨，同比增加60万吨。下半年预计产业链逐步从缓慢去库转为累库趋势。
- 结论：PVC基本面仍面临“地产调整未结束、内需偏弱、出口放缓、库存偏高”的多重压制。预计价格及行业利润将持续承压。
二、烧碱行情分析
- 盘面表现：2026年上半年烧碱冲高回落，主力合约价格波动区间在1841元/吨-2685元/吨，单边领跌化工。1-2月受“以氯补碱”驱动，液氯价格维持相对高位，行业开工率居高不下，厂内库存持续累积，现货价格呈现阴跌态势；3月美伊冲突爆发，带动国内高浓度碱出口放量，低浓度碱现货价格阶段性反弹；4月后随着海外装置逐步复产，出口红利消退，烧碱价格重回基本面定价逻辑，呈现逆季节性累库。
- 供需分析：2026年1-5月烧碱产量累计同比为4.3%，供给增速显著高于PVC。新产能陆续释放，2026年全年规划新增产能约346万吨，年内已兑现约196万吨。以氯补碱模式导致企业开工居高难下。
- 下游需求：氧化铝作为烧碱最大的下游行业，其价格走势及原料采购行为对烧碱现货市场具有显著的传导效应。2026年国内氧化铝市场维持结构性过剩格局，整体处于近五年来的低位区间。非铝需求方面，粘胶短纤行业近期开工率已出现季节性回升，但增量幅度仍需持续跟踪。
- 出口情况：1-5月烧碱累计出口量为203万吨，累计同比增速高达21%。3-4月出口大幅增长的核心驱动是中东地缘冲突引发的全球氯碱供应缺口。下半年出口动能预计减弱。
- 库存与开工：当前行业库存仍处于近年同期高位，供增需弱背景下预计产业链将维持高库存格局。若液氯价格快速下跌甚至跌入负值，将倒逼氯碱企业被动减产保价，带动库存高位去化。
- 结论：烧碱供需弱现实的格局难以扭转。单边策略上仍建议以反弹空配为主。
三、下半年氯碱行情展望
- 总体格局：2026年下半年，氯碱板块供需过剩的格局难以改变，行业估值虽已压缩至极低水平，但上行驱动不足，预计价格将延续低位震荡。
- 操作建议：单边逢高偏空为主。PVC主连关注区间4000-5000元/吨，烧碱主连关注区间1700-2200元/吨。套利上可阶段性关注PVC的期现正套机会。
- 套保建议：盘面维持升水结构，产业逢高卖保为主。
- 风险提示：上行风险包括成本支撑大幅走强、宏观情绪超预期、出口超预期走强；下跌风险包括成本坍塌、库存持续高位。
