能化半年报：2026年下半年PVC报告

PVC：震荡寻底阶段，远期结构缓慢改变

总结

供应

• 一季度PVC价格迅速拉升，电石法和氯碱利润同步增长，氯碱利润较2月中旬明显好转。
• 二季度PVC价格连续下跌，利润逐步回落至低位区间震荡。
• 氯碱综合利润回落，但乙烯法原料供应恢复，预计下半年产量维持在45万吨/周以上。

需求

• 下游开工方面，一季度春节期间开工降至低位，但春节后恢复高度低于往年同期，内需支撑有限。
• 二季度房地产施工进入淡季，管材和型材开工率下降。
• 下半年三季度需求旺季支撑开工率增加，但四季度施工淡季开工率将下降。
• 一季度出口表现良好，企业销售和产销率同比大幅增加，但二季度国内需求转向淡季，出口尚能维持。
• 下半年海外供应恢复和出口退税补贴退出，预计出口增量有限。

库存

• 一季度期货价格反弹导致企业库存向社会转移，但出口良好，下游开工率维持高位，总库存在一季度末开始下降。
• 二季度供应维持高位，需求无明显好转，但出口支撑库存逐步降低，炼厂库存压力不高。
• 下半年市场淡旺季切换，供需矛盾有限，社会库存和仓单仍将维持较高水平。

策略

• 下半年PVC供应维持高位，内需关注9-10月旺季，同比增长有限，出口受内外价差收窄和补贴政策压力，增量有限。
• 基差和月差结构在国内需求弱修复背景下持续维持低位，整体做空力量未减弱。
• PVC在化工板块弹性较低，需关注出口订单情况及下游补库力度。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。