黑色商品2024年商品半年度报告：过剩格局难改，2025矿价前高后低

铁矿石市场分析

需求端

• 国内需求：2025年国内粗钢、生铁产量预计将根据能耗比及二氧化碳排放要求有所减量，但行政性压减力度可能不及预期。地产用钢需求有望企稳，基建用钢需求有望增长，制造业出口将带来增量。废钢市场供需双弱，铁水更具性价比。
• 国外需求：全球钢铁需求预计增长1.2%，主要增量来自印度和东盟。2025年全球高炉新增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量约4000万吨。
• 需求小结：预计2025年全球铁矿石需求量环比将增加4000万吨左右，国内需求同比持平。

供应端

• 澳巴主流矿：淡水河谷预计2025年产量增加1100万吨，力拓预计增量550万吨，必和必拓预计增量390-800万吨，FMG预计增量300万吨。
• 非主流矿山：澳洲非主流矿山预计增量800万吨，巴西非主流矿山资本开支增加但投产需时间，其他海外非主流矿山预计增量2710万吨。
• 国产矿：预计2025年产量小幅增加300-500万吨。
• 供应端总结：2025年全球铁矿石供应端预计出现5960-6160万吨增量，其中2750万吨流入中国，国产矿增量300-500万吨，合计中国供应增量3050-3250万吨。

平衡表及库存端

• 平衡表：预计2025年中国铁矿石供需差将进一步扩大至3850-4050万吨。
• 库存：钢厂将继续采取低库存策略，厂库延续偏低走势。2025年港口库存继续累库，预计年底达1.58-1.60亿吨，同比增加978-1178万吨。

研究结论

• 供需关系：下半年全球铁矿石供需关系静态宽松，2024年国内供应过剩800万吨，2025年供需差进一步扩大。
• 价格走势：价格呈现或前高后低走势，上半年价格有望阶段性偏强，下半年随着供应放量及能耗政策扰动，矿价承压运行。
• 价格预测：预计全年价格运行区间80-120美金。