氧化铝周报（2026/01/24）
周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内下跌0.95%至2719元/吨，持仓增加1.4万手至71.7万手。价格先跌后涨，供应过剩格局导致价格承压，“反内卷”预期和乐观宏观情绪提供支撑。基差方面，山东现货贴水02合约8元/吨；月差方面，连1-连3月差收盘-48元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格延续下跌，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌10元/吨，累库趋势持续，多数地区价格承压。
- 库存：氧化铝社会总库存累库9.4万吨至548.7万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途和港口库存分别累库2.5万吨、1万吨、2.7万吨、3.2万吨。上期所仓单去库3.8万吨至13.87万吨；交割库库存增加0.53万吨至22.25万吨。
- 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF价格60美元/吨支撑。
- 供应端：氧化铝周度产量183.9万吨，较上周减少1.4万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏-80元/吨，进口窗口关闭。
- 需求端：12月电解铝运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率下滑0.46%至96.76%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、供需平衡分析显示，现货价格下跌，氧化铝厂利润承压，广西地区利润110元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为30元/吨和105元/吨，已接近亏损。
- 供给端：12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；前十二个月累计生产6015万吨，同比增加1.14%。12月进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；前十二个月累计进口20119万吨，同比增加26.48%。几内亚进口1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；澳大利亚进口241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%。12月中国铝土矿库存累库297万吨至5626万吨，仍处于近五年高位，增量主要来自山东地区。
- 氧化铝产量：12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；前十二个月累计产量9065万吨，同比增加10.06%。周度产量183.9万吨，较上周减少1.4万吨。
- 氧化铝进出口：12月净进口2.19万吨，前十二个月净出口135万吨。澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏-80元/吨，进口窗口关闭。
- 海外氧化铝产量：12月产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%。
- 需求端：12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；前十二个月累计生产4438万吨，同比增长2.71%。12月运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率下滑0.46%至96.76%。
总结
- 矿价：几内亚发运恢复和AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，预计矿价震荡下行，关注几内亚矿石CIF价格60美元/吨支撑。
- 供应：氧化铝冶炼端产能过剩短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出防止盲目投资和无序建设，市场对供给收缩政策落地预期提高。
- 需求：电解铝运行产能和开工率稳定，但持续反弹面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。
- 短期建议：观望为主。国内主力合约AO2605参考运行区间2600-2900元/吨，重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
