航空行业更新报告总结
核心观点
- 油价快速回落，“超级周期”长逻辑重启演绎：2026年Q1供需恢复良好，Q2高油价压力凸显但航空需求保持增长。暑运油价回落且亲子游刚性，供需向好经营改善可期。
- “十五五”空域时刻瓶颈持续保障供给进入低增时代：需求增长将驱动供需继续向好，且局方系列政策引导深入反内卷，“超级周期”乐观可期。
2025年行业表现
- 供需持续恢复，扣油票价开启上行：2025年供需阶段性恢复良好，驱动扣油票价开启上行，航司继续大幅减亏或扭亏。
- Q3暑运表现亮眼：2025Q3暑运亲子游继续旺盛，航司在内卷式竞争与公商需求阶段性走弱的压力下仍实现单季盈利同比增长，更连续三年超2019Q3。
2026Q1行业表现
- 供需恢复良好，盈利接近疫前水平：春运需求旺盛且机队低增时刻严控，油价下降票价上升，航司留存全部燃油缩减，且盈利接近疫前水平。
- 政策引导反内卷：局方系列政策引导深入反内卷，为行业提供积极预期。
2026Q2行业展望
- 高油价压力凸显，需求（量*价）仍保持增长：中东战事致油价高企并自4月传导至国内，发改委调控涨幅并保供，但Q2航油出厂价同比上涨仍达90%。
- 国内市场表现：
- 高油价致变动成本大增，正边贡要求下航司难以低价刺激淡季客流。
- 燃油附加费加征且裸票价提升致高价格敏感客流缩减与航班取消，客座率同比上升但升幅渐窄。
- 6月公商需求同比低基数明显回升，但下旬受航司提升执飞率影响，以价换量致票价走弱。
- 估算Q2国内含油票价同比+6%，国内客流同比-5%，高油价下国内需求（量*价）同比仍保持增长。
- 国际市场表现：
- 中东战事致迪拜等枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自3月客座率高企票价大涨，Q2持续。
- 预计国航/东航/吉祥等高欧线收入占比航司的油价传导能力将显著好于行业。
2026年暑运展望
- 航空客流启动略晚，亲子出游具刚性：春节相对较晚，中小学暑假放假略晚于2025年，自6月下旬机票预售加速，酒店/火车预订量同比增长，但机票预售进度受票价上涨影响而慢于2025年同期。
- 经营改善可期：“十五五”航空人口红利持续，过去三年亲子游保持旺盛，预计7月上旬中小学生陆续放假后，航空客流将逐步启动并驱动票价上升转正。
- 国际油价快速回落且国内油价将逐月下调：预计暑运航班执飞率较Q2明显提升，旺季供需与反内卷将保障航司经营明显改善。
风险提示
关键数据
- 2025Q3航司单季盈利同比增长，连续三年超2019Q3。
- 2026Q2航油出厂价同比上涨达90%。
- 估算Q2国内含油票价同比+6%，国内客流同比-5%。
