国君交运航空航空仍具长逻辑暑运将渐入佳境1长逻辑待供

1、长逻辑：待供需恢复，中国航司盈利中枢上升可期。站在当下，我们认为航空仍具盈利中枢上升的长逻辑。 19年之前，中国航空业客座率已居全球第二，持续多年盈利，但盈利能力显著低于海外航司。我们认为核心原因在于：1）票价未市场化，导致干线高客座率无法向票价传导。2）机队增长过快，【国君交运】航空：航空仍具长逻辑，暑运将渐入佳境 1、长逻辑：待供需恢复，中国航司盈利中枢上升可期。站在当下，我们认为航空仍具盈利中枢上升的长逻辑。 19年之前，中国航空业客座率已居全球第二，持续多年盈利，但盈利能力显著低于海外航司。我们认为核心原因在于：1）票价未市场化，导致干线高客座率无法向票价传导。2）机队增长过快，干线空域时刻瓶颈凸显导致三四线增投负向拖累票价水平。 十三五末票价市场化机制基本完善，且航司预期空域瓶颈持续而理性规划运力降速。 过去数年，干线全票价依规逐季上调，票价基本市场化，且机队增速亦显著放缓，待供需恢复，盈利中枢上升仍将可期。 2、2024年：供需仍恢复中，且淡旺季明显。 2023-24年航空供需仍在逐步恢复中，航司面对需求恢复与特征变化，在恢复机队周转的同时，调整收益管理策略努力最大化收益。 23年，压制性需求释放，机队周转逐步恢复，航司坚定价格优先策略，票价中枢上升，而客座率恢复缓慢，航司普遍座收较19年上升。24年，需求呈现淡旺季明显新特征，机队周转明显恢复，航司淡旺季灵活调整收益策略。 其中，春运旺季，供需恢复良好，量价创历史新高；Q2淡季，供需仍承压，航司以价换量，客座率显著回升对冲票价回落，座收或好于预期，但仍有宽体机错配与油价压力，叠加雷雨影响，Q2仍行业性经营承压。 3、暑运展望：业界预期需求旺盛，表现或将渐入佳境。 24年暑运已启动，业界需求预期普遍乐观，亲子游仍将是主力需求。过去两周量价上行，且预售加快至较23年同期高两成。 考虑大学生放假略晚且国内大会等影响，预计7月下旬将迎暑运高峰，有望持续至8月中旬。提示23年7月国内票价高基数而8月高峰结束较早，预计24年暑运票价同比表现将渐入佳境。 预计暑运国际增班加速，航司机队周转将恢复理想，供需良好有望保障票价市场化效应再次充分体现。继23年暑运航司盈利普遍创历史新高，24年暑运或有望再次验证供需恢复后票价与盈利中枢上升大 逻辑。4、投资策略：航司长期价值渐显，关注逆向布局时机。 长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价基本市场化，且机队增速显著放缓。待供需恢复，长期盈利中枢上升仍将可期。 24年供需仍在恢复中，未来国际增班与需求增长将继续推动供需恢复。 提示，市场预期已回落低位，拥有优质航网的航司长期价值渐显，建议关注逆向布局时机。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”。 欢迎交流