航空行业更新报告：暑运客流创历史新高，客座率票价平疫前

2024年暑运航空客流创历史新高，总量超1.4亿人次，同比增长超12%，较2019年增长近18%。其中，国内航线客流较2019年增长约22%，国际地区航线恢复至2019年的九成。客流高峰后移至7月下旬，持续至8月底，持续性良好。亲子出游和老年旅客占比恢复至2019年水平。

暑运期间，航司机队周转恢复理想，客座率与票价基本持平疫前。全国日均保障航班近1.87万班，较2023年同期增长8.2%，部分宽体机转投国内推动机队周转恢复。全行业客座率同比2023年暑运明显提升，恢复至2019年水平；国内含油票价同比2023年暑运高基数回落，估算接近2019年水平。预计暑运航司营收继续增长，行业再现大额盈利，小航盈利中枢或继续上升。

淡季展望方面，预计需求仍具韧性，供需将继续恢复。春运暑运客流率创新高，Q2淡季航司以价换量，需求仍具韧性。随暑运结束，市场将进入淡季，机队周转或回落，航司或再次积极收益管理，客座率有望维持接近2019年水平。公商务差旅费用管控与宽体机错配影响仍在，有待需求增长与国际增班驱动淡季供需恢复。

投资策略建议逆向布局，长期而言，中国航空消费渗透率低，需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价基本市场化，机队增速放缓。待供需恢复，长期盈利中枢上升可期。2024年供需仍在恢复中，上半年高油价下航司大幅减亏。未来国际增班与需求增长将继续推动供需恢复。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级。

风险提示包括经济、油价汇率、政策、增发摊薄、安全事故等。