航空行业更新报告：Q2淡季油价传导过半，Q3暑运客流再创新高

核心观点：航空行业供给进入低增时代，内因主导外因叠加影响。2026年Q2高油价导致行业经营承压，但公司业绩好于预期，油价传导比例达七成。暑运亲子游需求韧性，油价回落助力客流和经营改善。
关键数据：
- 公司2026上半年预计归母净利1.4-2.1亿元，Q2亏损2.3-3亿元。
- Q2单季油耗约30万吨，燃油成本同比增加约14亿元，但盈利减少仅4-5亿元。
- 欧线收入占比超一成，Q2欧线票价涨幅超越行业。
- 2026年暑运客流7月第二周启动，国内客流创历史新高，同比升幅扩大，客座率超86%。
- 国内航油出厂价较Q2降超两成，预计暑运油价同升超四成。
研究结论：
- 公司航网优化致国内ASK同比仍小幅增长，高品质航网韧性好于行业。
- 2025年飞发影响达峰，2026下半年逐季减弱，周转效率恢复将加速盈利潜力释放。
- “十五五”航空需求增长驱动长逻辑，建议关注底部布局机会。
- 推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。
风险提示：地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。