2026年天然气半年度行情展望：新平衡脆弱，先跌后涨

2026年上半年，受地缘政治冲突和气温影响，国际天然气价格波动较大。下半年，地缘压力分阶段缓解，需求进入淡季，预计三季度趋势偏弱，JKM、TTF或测试14、12.5美元/MMBTU左右支撑。但新平衡脆弱，四季度仍有上行风险，JKM、TTF或重新挑战18-20美元/MMBTU。

供应端：

• 霍尔木兹海峡封锁影响持续，卡塔尔、阿联酋LNG供应损失约2000万吨，下半年供应偏紧状态仍存。
• 新项目投产和出口预期显示，2026年全球LNG产能增量仅1150万吨/年，年产能增速收窄至2.4%，其中亚洲市场供应仍较欧洲市场更为紧张。
• 卡塔尔LNG项目复产需要2-3个月，海峡实际物流恢复难度大，短期内可快速释放的供应量在60-70万吨。

需求端：

• 亚太总体积极采购，货物从欧洲转向亚洲，下半年边际定价变量从中国转至日韩。
• 欧洲工业、电力用气需求偏弱，城燃需求受价格传导滞后影响。
• 欧洲高气价推迟补库节奏，库容差距扩大，入冬前注库需求可能被推后。

中国天然气与LNG运行逻辑：

• 供应端：国产气增速放缓至2%-2.5%，进口管道气保持稳定，LNG进口资源池逐步恢复。
• 需求端：工业和化工企稳回升，冬储注气需求可能滞后，夏季即期储气可能放缓。

投资展望：

• 单边先跌后涨，更推荐逢低做多冬季月份。
• 内外价差或重回倒挂，月差推荐关注入冬前布局正套，JKM-TTF价差推荐关注冬季合约多TTF空JKM机会。

风险提示：

• 中东地缘局势反复，夏、冬气温及发电因素扰动，欧亚提前至三季度抢注库。