国联民生医药2026战略首推 未来一年重磅催化不断 创新药反弹行情下 优先配置 科伦博泰生物

博泰核心观点与关键数据总结

核心观点

• 博泰正处在出海收获期的开始，后续关键数据、美国审评、商业化等关键催化将进一步提升公司价值。
• 公司股价虽有波动，但长期发展前景乐观，短期内市场担忧可能被后续催化剂缓解。

关键数据与催化剂

ASCO数据与后续临床进展

• 2026年ASCO展示的一线肺癌数据超预期，但仅是开始。
• 2027年ASCO前将陆续公布：
  • SKB264中国一线PDL1阴性肺癌三期首次数据读出。
  • 一线PDL1阳性肺癌中国三期研究的OS数据首次读出。
  • 默沙东主导的子宫内膜癌全球三期数据读出。
  • SKB571有望在未来一年内读出数据。
• 这些数据的重要性不低于2026年ASCO数据。

美国商业化进展

• 默沙东主导的sac-TMT子宫内膜癌全球多中心三期研究达到OS和PFS终点。
• 预计2026年内向FDA提交上市申请，FDA已授予优先审评券（缩短审批周期至1-2个月）。
• 预计sac-TMT最快于2027年初在美获批。

默沙东PD-1 plus战略

• 默沙东对PD-1双抗+ADC战略态度积极，若进度超预期，SKB264价值将进一步提升。

国内商业化进展

• 预计SKB264国内商业化进展顺利，宜联生物付款将进一步增厚业绩。
• 2026年半年报有望实现收入大幅增长。

研究结论与估值

• sac-TMT国内销售峰值预计百亿元（给予4倍PS），海外峰值150亿美元（给予1.5倍PS）。
• 其他管线当前阶段估值100亿元，第一阶段目标市值2000亿元。