国联民生医药 科伦博泰再认知系列报告第一篇sac-TMT 迎来关键数据2026 迈向全球大单品

核心观点

• 海外价值确定性提升是股价上涨的主要驱动力：科伦博泰生物股价自上市以来的上涨主要受临床实验数据和海外研发进展的驱动。具体包括ASCO大会上的数据读出、默沙东登记的多项三期临床实验、国内数据映射海外市场价值等。
• STMT是默沙东肿瘤战略的核心产品：默沙东将STMT视为其肿瘤管线的重要支柱，预计其未来销售额将超过125亿美元。STMT已开展17项三期临床实验，占默沙东所有三期实验的一半以上，凸显了其重要性。
• 默沙东采取审慎的临床开发策略：默沙东在STMT的临床实验设计中体现了审慎性，例如将EGFR突变型和非突变型肺癌分开设计三期临床，选择特定的亚群进行实验，以控制风险并提高成功率。

关键数据

• 默沙东肿瘤管线：预计2030年代中期销售收入回到250亿美元，其中ADC占据一半以上，而STMT将贡献其中大部分销售额。
• STMT三期临床实验：共17项，涵盖肺癌、乳腺癌和其他适应症。
• 阿斯利康超ADC临床实验：浪01研究针对EGFR突变型和野生型肺癌混合入组，最终未能获批，损失了时间。

研究结论

• STMT全球销售峰值潜力至少达到150亿美元。
• 默沙东的审慎策略降低了STMT临床实验失败的风险，并提高了成功率。
• STMT有望成为科伦博泰生物的全球大单品，并推动公司股价上涨。

未来展望

• 默沙东可能在今年向FDA递交STMT的上市申请，最快可能在明年一季度获批。
• 默沙东对STMT的联用研究持积极态度，可能开展与P1VGF双抗的联用研究。