"汽车轻量化+通航飞机"双翼驱动，展翅拥抱低空新时代

万丰奥威实行“汽车金属轻量化+通用航空/eVTOL”双主业发展。汽车板块拥有领军全球的镁合金压铸业务（北美市占率超65%）、国内第一梯队铝合金轮毂业务，配套全球主流车企，新能源配套占比持续提升。通航板块通过收购奥地利钻石飞机跻身全球活塞教练机前三，叠加收购德国Volocopter完整布局载人eVTOL、货运无人机，打通整机研发、适航、制造全链条。

公司有望从Volocopter收购中多方面受益：继承其“DOA+POA”稀缺资质；旗舰eVTOL在适航认证中进程较快；在eVTOL领域具备先进技术；发挥国际整合经验，互补现有产品矩阵；低成本收购下的点石成金。钻石飞机高端机型订单增长贡献第二增长曲线，完成产品矩阵升级。低空经济发展或推动低空航空器驾驶员资格培训的需求，拓宽航校训练机市场。

汽车轻量化零部件业务受益于“双碳”目标和新能源汽车发展。镁合金压铸件业务深耕北美市场，拥抱新能源车轻量化，2021-2025年公司新能源车镁合金压铸产品销量由35万件增长至305万件，占总销量比例由2%提升至30%。铝合金车轮业务是传统优势领域，全球细分龙头，2021-2025年公司新能源车镁合金压铸产品销量由231万件增长至754万件，占总销量比例由15%提升至35%。

预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.76亿元、13.18亿元、14.46亿元，对应P/E分别为21.56x/17.59x/16.04x。公司是“汽车轻量化+通航飞机”双主业龙头，轻量化零部件业务构成稳定的现金流基本盘，且作为A股少有的eVTOL整机公司，具备稀缺属性，首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：航空器适航取证进度不及预期，低空经济产业发展和商业化进度不及预期，汽车行业周期与整车价格战风险，原材料价格大幅波动风险，国际贸易政策、汇率波动与海外交付扰动风险。