债市周观察（6.22-6.26）：十年期国债利率再次来到1.70%附近

一、利率债上周数据回顾

• 央行逆回购净投放，资金面边际转松。
• 短端利率低位运行，30-10年期限利差走阔。
• 隔夜利率：DR001下行至1.37%，R001下行至1.40%。
• 七天利率：DR007上行至1.54%后回落至1.47%，FR007上行至1.50%。
• 公开市场操作：逆回购投放22655亿元，到期19358亿元，净投放3297亿元。
• 期限利差：10年期国债与1年期利差位于51.7%分位，30年期国债与10年期利差位于87.5%分位。
• 中美市场利率对比：中美6个月期利率利差为-239.6BP，倒挂幅度收窄；中美债两年期/十年期利差分别为-282.4BP和-264.8BP，短端利差倒挂收窄。
• 利率期限结构：中债短端上行、长端略有下行；美债各期限收益率普遍下行，曲线平坦化。

二、上周高频数据回顾

• 地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象。
• 投资：商品价格部分上行，螺纹钢、玻璃、沥青价格上行。
• 生产：部分开工率略低于季节性平均水平，石油沥青、螺纹钢钢厂、汽车轮胎、焦化企业开工率低于季节性。
• 消费：出行动能分化，乘用车零售、地铁客运量分化。

三、债市观点

• 央行启用隔夜逆回购操作，但暂不公布利率，或为防止市场形成单边预期。
• 7天逆回购仍为核心政策利率，隔夜OMO工具为过渡性附加工具，利率大概率在1.4%以下。
• 工业企业利润修复，总量高增，但行业分化加剧，传统行业拖累整体效益。
• 美联储政策路径偏鹰，加息预期升温可能对全球流动性构成压力。
• 短期内国内市场可能呈现股弱债强格局，十年期国债收益率不排除小幅向下突破1.70%的可能，但提升风险收益比需要总量货币政策继续发力。

四、风险提示

• 海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。