债市周观察（8.10-8.14）——十年期国债利率突破1.70%后，下行动能仍在持续

总结

利率债上周数据回顾

8月10日至8月14日，央行公开市场转为净投放，资金维持宽松，债市震荡偏强。隔夜和七天利率均有所下行，公开市场操作实现资金净投放2505亿元。国债10-1年利差位于2022年以来28.1%分位，国债30-10年利差位于2022年以来76.1%分位。中美市场利率对比显示，中美6个月期利率利差为-238.2BP，倒挂幅度收窄；中美债两年期/十年期利差分别为-294.0BP和-298.4BP。中债收益率全线下行，2年期下行幅度最大；美债收益率全线下行，2年期下行幅度最大。期限利差方面，中债2年期与10年期利差为47BP，美债2年期与10年期利差为51BP，均较前一周走阔。

上周高频数据回顾

1. 地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象。
2. 投资：商品价格部分上行，如螺纹钢、玻璃、沥青和水泥价格指数。
3. 生产：部分开工率略低于季节性平均水平，如石油沥青、螺纹钢和汽车轮胎开工率。
4. 消费：出行动能分化，8城地铁客运量有所波动，乘用车当周日均厂家零售量稳定。

债市观点

8月12日央行发布二季度货币政策执行报告，延续适度宽松基调，肯定经济"动能向新、结构向优"的发展态势，同时指出经济稳中向好基础还需巩固，提出"及时谋划出台务实管用的增量政策"，"加大逆周期调节力度"，并提到"综合运用并适时调整货币政策工具"。8月14日央行1万亿元买断式逆回购续作投放中长期流动性，并在月中启动隔夜逆回购操作，主要目的或为缓解税期流动性趋紧。7月金融数据显示，社融分项中直接融资占比上升，但信贷需求偏弱，企业贷款同比少增；7月制造业PMI小幅回落至荣枯线以下，新订单指数走弱显示需求端边际放缓。

在央行延续宽松基调及呵护资金面的情况下，叠加金融数据有冷有热，上周债券市场延续偏强走势，中长端表现较为突出。周中公开市场操作连续零投放引发市场小幅调整，但随后隔夜逆回购投放和买断式逆回购的续作支撑了债市情绪回暖，上周五10年期国债收益率下行突破1.70%。截至本周一，10年期国债利率下行至1.6924%，下行动能似乎仍在延续。核心观点包括：

• 可继续关注十年期国债利率新的支撑点位1.65%，但也需警惕央行实施市场预期管理的可能。
• 后续可继续关注超长债利差收缩行情。

风险提示

海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。