债市周观察：十年期国债利率或重回中枢

核心观点与关键数据

上周债市受反内卷政策预期及雅江水电站题材催化，叠加月末资金面趋紧，出现显著回调，10年期国债收益率一度回调至1.75%附近。但债牛基础暂难扭转，反内卷政策等长期议题对债市短期扰动可控。

市场事件与央行操作

• 商品与股市表现积极：受反内卷政策预期及雅江水电站题材催化，商品与股市表现积极，引发市场对14-15年行情的联想。
• 期货市场降温：广期所、大商所发布调整交易限额的通知，焦煤期货、碳酸锂期货市场成交量下降。
• 央行呵护资金面：7月25日开展4000亿MLF操作，7月28日开展4958亿元7天逆回购操作。

经济数据与政策分析

• 工业企业利润：6月同比下降4.3%，但降幅收窄，工业增加值增速回升，PPI下跌3.6%，企业以价换量。
• 财政数据：6月一般公共预算收入同比下降0.31%，税收收入增长1.0%，非税收入下降3.7%。
• LPR报价：7月LPR维持不变，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%。

研究结论

• 债牛基础稳固：反内卷政策等长期议题对债市短期扰动可控，政策效果需时间验证。
• 利率合意区间：十年期国债合意点位中枢为1.7%左右，后续收益率或重回1.65%-1.70%区间。
• 未来展望：7月底政治局会议和8月初中美谈判可能使债市波动，但整体收益率中枢难以大幅偏离，下半年货币政策降准降息仍有概率。