一周观点
- 股债跷跷板效应：股票市场指数持续上行，债市相对平稳，但股债跷跷板效应仍存在。10年期国债活跃券收益率在1.7%附近形成新的震荡中枢，预计后续将维持高位震荡格局。
- 债券收益率影响因素：债券收益率受“股债跷跷板”效应和宽松流动性预期两股力量推动，当前股市反应基本面复苏预期，债市反应基本面未企稳前仍需流动性宽松，因此收益率将保持相对平衡，重回窄幅震荡。
- “反内卷”政策影响：“反内卷”政策带来的社融和社零增速回升对债市影响有限，维稳角度仍需流动性支持，债市收益率难言上行拐点，但需提防明年进入基本面验证期后的风险。
- 流动性情况：截至8月7日，银行间质押式逆回购余额为10.98万亿元，接近2024年2月和10月，为2020年以来的第三高水平，建议适时降低杠杆和久期。
美债收益率分析
- 数据表现：美国失业救济金、6月制造业新增订单、7月ISM服务业PMI、6月耐用品新增订单等数据公布，显示美国就业市场走软，服务业扩张动能趋弱，制造业持续低迷。
- 美联储降息预期：美联储降息预期升级，9月开启降息周期概率较大，下半年有望成为美联储货币政策调整的关键时点。
- 美债收益率变化：美债短端上行幅度弱于长端，市场担忧特朗普政府关税政策对物价的影响，稳定币多以短期美债作为储备，支撑美债短端下限。
地方债市场回顾
- 一级市场：本周地方债共发行32只，发行金额1,654.59亿元，其中再融资债券1,179.10亿元，新增专项402.66亿元，新增一般债72.83亿元，偿还量826.11亿元，净融资额828.48亿元。
- 二级市场：本周地方债存量52.61万亿元，成交量3,023.22亿元，换手率为0.57%。前三大交易活跃地方债省份分别为四川、江苏和云南，前三大交易活跃地方债期限分别为30Y、10Y和20Y。
- 城投债提前偿还：本周城投债提前兑付总规模为18.48亿元，四川省和重庆市分别提前兑付9.28亿元和9.20亿元。
信用债市场回顾
- 一级市场：本周信用债共发441只，总发行量3701.93亿元，总偿还量1728.57亿元，净融资额1973.36亿元。
- 二级市场：本周信用债成交额为2423.26亿元，工业行业债券周交易量最大，达3,225.63亿元。
- 收益率变化：短融、中票、企业债、城投债收益率全面下行。
- 信用利差：短融、中票、城投债信用利差全面收窄，企业债信用利差全面收窄。
- 等级利差：短融、中票等级利差总体收窄，企业债等级利差总体走扩，城投债等级利差呈分化趋势。
- 主体评级变动：本周无评级或展望调高债券。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险；历史经验不代表将来；经济基本面变化超预期。
