金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山

2026年上半年，能源金属价格全面上行。锂方面，江西大型云母矿复产延后，津巴布韦禁止精矿出口，供给不及预期，而储能需求强劲，锂价快速上行。国内交易所仓单创新高，供给紧缺担忧有所缓解，澳矿陆续复产，锂价有所回调，但整体价格中枢相对2025年抬升明显。钴方面，刚果（金）配额发货持续滞后，原料短缺加剧，国内库存去化，金属钴价格高点突破45万元/吨，6月以来，刚果（金）原料集中到货担忧叠加消费电子需求偏弱，钴价有所回调。镍方面，年初印尼宣布削减2026年镍矿审批配额，原料短缺担忧加强，镍价触底反弹，4月印尼修订镍矿HPM公式，镍矿指导价大幅抬升，成本支撑下镍价随之上涨，同时中东冲突反复，美联储加息风险提升，国内纯镍库存创新高，镍价震荡向上。

未来三年，锂行业供需格局迎来反转。供给端，尽管仍保持增长，但增速将保持下滑趋势，预计2026-2028年全球锂供给为208.5/253.6/293.3万吨，增速为22%/22%/16%。需求端，储能在政策驱动下强劲增长，成为锂需求的第二增长极，预计2026-2028年储能出货增速60%/45%/30%，全球总需求210.5/258.3/307.2万吨，增速31%/23%/19%。供需双增，但需求增速高于供给增速，看好锂价中枢上移。

钴方面，刚果（金）配额制落地，供给大幅收缩。2026-2027年配额总量9.7万吨，相对2024年产量大幅下降56%，配额发货持续延后，矿端紧张加剧，主要供给增量印尼新增产能有限，无法弥补刚果（金）减量。需求端消费电子表现走弱，三元装机企稳，预计2026-2027年全球钴缺口3.6/1.4万吨，原料短缺格局不变，看好钴价中枢上移。

镍方面，印尼资源民族主义倾向强烈，收紧镍矿RKAB配额，冶炼厂原料供应紧张，镍供给扩产速度放缓，同时印尼提高镍矿指导价，冶炼厂矿价成本提升，叠加中东冲突持续，硫磺价格大幅上涨，湿法产能成本压力陡增，或将进一步出现减停产现象，降低行业供给。需求端不锈钢产量稳步增长，三元需求有所修复，预计2026-2028年全球原生镍供给378/395/413万吨，总需求376/392/409万吨，行业走向紧平衡，支撑镍价上涨。

投资建议：锂板块建议关注量增弹性大的标的，重点关注：国城矿业、盛新锂能、大中矿业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、雅化集团、赣锋锂业，建议关注天齐锂业；镍钴板块建议关注：力勤资源、华友钴业，建议关注新疆新鑫矿业。