一、中国经济展望：再通胀与内生增长动能改善
- 经济基本面积极变化：经济增长动能加快，内需对增长贡献上升（主要来自基建和制造业投资改善），通胀回升带动名义GDP增速加快，企业利润、财政收入和居民收入增速回升，经济内生循环有所改善。
- 经济修复势头延续：支撑因素包括外需韧性（全球制造业周期回升和中美关系缓和）、AI算力基础设施扩张（带动内外需）、宏观政策支持（财政和货币政策）、再通胀正反馈机制（通胀回升带动名义GDP增速加快，改善经济内生增长动能）。
- 经济预测：2026年GDP实际增长5%，PPI增速3%，CPI增速1.4%，名义GDP增速6.6%。
二、中观产业跟踪：“东升西落”的新叙事
- “东升西落”趋势变化：美国地区股债ETF净流入放缓，中国股债ETF净流出，日韩、中南美地区资金流入。
- 科技和实物资产成为主线：景气与利润向AI相关科技产业倾斜，实物资产成为新的主线。
- 科技方面：AI价值链中Semi层占主导，应用层潜力巨大；国内新质生产力发展势头强劲，产业升级对经济和投资拉动作用强。
- 实物资产方面：地缘政治风险强化国家安全诉求，关键矿产被纳入战略管控；AI算力建设拉动实物资产超级周期；全球债务膨胀和地缘政治冲突导致商品流向重塑，滞胀风险提升；去美元化背景下，黄金的“货币属性”回归。
- “十五五”和科技新方向：智能经济、能源和算力协同（算电协同）、六大未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G）、前沿科技攻关（深空、深海、深地、极地）。
三、全球大类资产展望：再通胀遇上AI产业浪潮
- A股：结构性慢牛格局，重点关注硬科技板块（产业趋势明确，政策支持力度大，业绩持续兑现）和PPI链条传导带来的中下游盈利修复节奏。
- 债市：双向震荡，等待更为明确的信号拐点。
- 美股：高位下对AI表现敏感，AI主线进入高波动、高分化、强业绩驱动阶段，需警惕高估值和盈利兑现风险。
- 美债：长端收益率维持区间内震荡，“长端看财政赤字与期限溢价，短端看油价”成为下半年定价主线。
- 美元：指数维持区间内震荡，受事件驱动影响较大。
- 黄金：再配置仍需等待货币政策反转，美联储降息、央行购金和地缘风险共同决定金价走势。
四、风险提示
- 经济超预期下行风险
- 政策执行力度不及预期
- 美联储降息落空引发流动性预期修正
- 中美关系反复，地缘政治风险
