2026年下半年全球大类资产展望：顺势而为，择机而动

2026年上半年，全球大类资产市场经历了深刻的角色对调。中东局势升级打断了年初市场对降息与宽松的共识预期，油价大幅攀升推高通胀，美联储政策空间收窄，美债、黄金、美元在压力测试中集体暴露出功能性裂缝，保护作用大幅削弱。与此同时，AI资本开支驱动的盈利确定性与中国资产的政策确定性，使部分传统意义上的风险资产反而承担起安全资产的角色。

这种角色对调的核心逻辑在于：传统安全资产（美债、黄金、美元）的功能失效，而AI和中国的确定性资产提供了替代。美债价格波动幅度超过部分权益资产，无风险标签被重新审视，源于美联储缩表、财政赤字压力以及债务规模触及历史警戒线。美元虽然短期走强，但长期制度基础（如外部负债累积）被侵蚀。黄金在地缘风险骤升时大幅下跌，但美元信用长期隐忧未消，央行购金行为仍由美元信用风险下的配置逻辑主导。

中国资产提供了稀缺的低波动与确定性。中国是AI产业链深度参与者，政策连续性与产业纵深形成独立确定性溢价。A股和港股估值较低，安全边际充裕。中国债市低波动、低相关性，与美债形成信用分化，提供组合稳定性，但资本利得空间有限。人民币温和升值，支撑境外投资者持有人民币资产信心，源于贸易顺差、资本账户吸引力以及外汇管理政策。

下半年关键变量包括中东局势走向、沃什首次议息会议政策信号、AI盈利兑现程度。相对清晰的结构性机会在于全球AI产业链盈利确定性的核心环节，以及中国权益市场的估值修复空间。在定价秩序完成重组前，择机比择时更重要，耐心本身就是一种策略。