2025年焦煤、焦炭期货行情展望：供需宽松延续，预期现实博弈

2024年焦煤焦炭走势回顾
2024年焦煤焦炭价格重心持续回调，分别于3月底和9月底出现两轮反弹，但未形成反转趋势。1-6月受宏观预期落空和终端需求疲软影响价格下行，清明节后政策利好带动需求边际转好；7-11月在趋势性下行背景下呈现阶段性反弹，但最终重回弱现实格局，受螺纹钢国标切换、煤矿供应修复等因素影响价格持续下跌。焦煤、焦炭期货指数分别下跌24%和19%至1176元/吨、1827元/吨。

供应展望

• 国内：煤矿产能释放拐点已现，2021-2023年新增产能从3.48亿吨/年下滑至1.27亿吨/年。2024年主产区安全生产常态化（山西、陕西、内蒙古加强排查），预计2025年产量同比“先升后降”，整体弹性有限。
• 海外：进口格局“蒙煤为主，海运煤为辅”，总量有保障但增速分化：
  • 蒙古：通关维持高位（截至10月甘其毛都等口岸累计通关量同比增253万吨），但内需疲软下拿货积极性放缓，长协成本支撑需关注。
  • 俄罗斯：铁路运输瓶颈（2025年运价上调17-22%）和西方制裁（约50%出口受影响）制约出口，但取消出口关税（2024年12月1日）或修复利润，或提升进口积极性。
  • 澳大利亚：三季度因内外需回落进口优势凸显，但增量依赖利润窗口，2025年新增产能释放有限（2028年前后达峰），拉尼娜天气或进一步影响产量。

需求展望

• 总量性矛盾：下游真实需求未兑现，钢厂通过“经济性减产—向上游索取利润”路径修复盈利，煤焦需求跟随生铁产量下滑（以钢定焦逻辑）。
• 结构性矛盾：焦钢企业维持低库存策略（焦煤、焦炭库存可用天数处于低位），但若需求回暖催货行为增多，低库存或提供价格弹性。

供需平衡表
2025年煤焦供需宽松，焦炭基本面更优。国内供应波动收窄（“前高后低”），海外进口增速分化，需求随生铁产量下滑。

结论及投资展望
供增需减下价格中枢下行，但阶段性错配（如价格触及成本位后利润传导）或重塑供需平衡。预计2025年焦煤焦炭价格重心分别在1000-1550元/吨、1600-2100元/吨区间震荡。

风险提示
煤矿事故、海外需求超预期、国内宏观情绪刺激。