- 2026年上半年行情回顾
- 价格走势：呈现“先弱后强、冲高回落”的震荡格局，核心矛盾在于“现实需求仍有韧性”与“中期供应压力和政策约束”之间的反复切换。
- 基本面演变：上半年高库存背景下的阶段性去库，澳洲矿是高库存的主要来源，需求端保持强度，供给端的增长更为明确。
- 2026年下半年运行逻辑
- 供应端：发运增长与新增项目进入兑现期，总量判断为发运增量具有广度，到港压力滞后兑现；主要矿山供应情况：
- Rio Tinto：气旋损失待追回，Simandou成为中长期高品供应新增变量，预计2026年产量/发运与2025年基本持平略降。
- BHP：WAIO高位稳定，新增量主要来自效率改善与Samarco爬坡，预计2026年产量/发运与2025年基本持平。
- Fortescue：赤铁矿业务稳定，Iron Bridge爬坡仍受天气和系统磨合约束，预计2026年产量/发运较2025年小幅下降。
- Vale：Capanema与VGR1接力爬坡，巴西增量向下半年传导，预计2026年产量约3.40亿吨，较2025年增加约400万吨。
- 非主流矿：同周累计增速更高，项目增量与扰动减量并存，预计2026年海外非主流矿产量较2025年增加约1500万吨。
- 国产矿：产量同比小幅下降，价格下跌后的边际调节作用增强，预计全年国产矿有效供给较2025年下降约700-1000万吨。
- 需求端：高位铁水仍有韧性，约束来自利润而非产能：
- 近端需求：铁水高位维持，但扩张动能不足，高铁水仍对铁矿现货形成支撑，但更应理解为“需求韧性”。
- 利润约束：生产意愿边际走弱，铁水负反馈风险后移，钢厂利润回落和主动补库动力不足将限制需求上行弹性。
- 出口与板材需求：仍是铁水的重要支撑，但边际贡献弱化，出口对铁水的支撑存在边界。
- 海外需求：边际修复，但增量弹性有限，海外需求对全球铁矿消费形成边际支撑，但较难接力中国成为新的主导变量。
- 下半年需求展望：总量有韧性、结构受利润驱动，需求仍有韧性，但尚不足以成为驱动铁矿价格趋势性上行的核心力量。
- 铁矿石供需平衡表
- 2026年铁矿供需仍将维持宽松格局，供给过剩幅度较2025年小幅扩大，需求端总量弹性不足，供给端仍有一定释放。
- 结论与投资展望
- 2026年下半年走势预判：供应增量逐步兑现，需求高位但扩张弹性不足，港口库存高基数限制价格上方空间，价格重心较上半年回落，运行节奏以宽幅震荡、逢高承压为主。
- 投资展望：下半年更适合以区间思路看待，整体以逢高偏空为主，基准情景下，预计62%Fe指数下半年主要运行区间为90—105美元/干吨，若利润继续压缩并带动铁水回落，价格可能向85—90美元/干吨测试。
- 风险提示
- 海外天气扰动、稳增长政策超预期、钢材出口韧性超预期、钢厂利润快速恶化、主流矿超指导生产以及地缘冲突推高油价和运费。
