聚酯周度报告：供增需减累库压力变大，短期关注需求负反馈情况

期货研究报告|商品研究 策略报告 供增需减累库压力变大，短期关注需求负反馈情况 2024年7月21日 聚酯周度报告20240715-20240719 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位，综合来看7月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及下游需求负反馈影响。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，下周九江一套90万吨停车检修，预计产量影响不大。海外方面，沙特一套134万吨装置重启，预计进口将有所回升。调油方面，汽油需求旺季有所兑现，但亚美调油料价差无套利空间，调油需求基本进入尾声。PTA方面，中泰化学120万吨装置周中已重启，海伦石化120万吨及蓬威90万吨装置计划近期重启，供应回升至高位水平。聚酯需求维持在86%附近，主要受瓶片装置检修影响，降负后聚酯工厂继续累库，库存压力较大。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周聚酯产品产销清淡，整体下游原料刚需采购为主。截至目前，终端备货量基本都集中在一周以内为主，开启日刚需采购节奏，部分备货多的到8月份。综合来看7月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价差76美元，PX-MX价差96美元，PXN价差309 美元，PTA加工费在4350元/吨； 3.交易维度：PX供需双增，平衡表受下游PTA需求变动的影响较大，底部有支撑但短期高度亦有限，关注成本支撑轻仓做多机会。PTA供需进入累库阶段，有现货背景可逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，负荷将有所下降，油制负荷仍有提升空间，主要关注卫星石化装置重启情况。进口方面远期进口量有所下降。需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 MEG： 1.基本面：供应端产量维持高位，煤制方面，新疆天业周中停车，山西沃能计划7.24停车，红四方、内蒙古兖矿有停车计划，油制方面浙石化负荷提升，盛虹因前道裂解小幅降负，卫星石化另一条线有重启计划。进口方面，沙特一套64万吨装置因原料供应问题停车，远期进口量有所下降。库存方 面，华东港口库存继续下降至65万吨，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，主要受瓶片装置检修影响，降负后聚酯工厂继续累库，库存压力较大。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周聚酯产品产销清淡，整体下游原料刚需采购为主。截至目前，终端备货量基本都集中在一周以内为主，开启日刚需采购节奏，部分备货多的到8月份。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损173美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在532元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG短期供需累库，但低库存下方支撑较强，且远期进口量下降且有旺季需求预期支撑，当前估值交易难度较大，建议观望。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.04%至85.11美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨 0.63%至699.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格660.10美元/吨，欧亚石脑油价差为 39.4美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为76美元/吨，环比上涨5.81%，处于历史中高水平，新加坡汽油裂解价差在8.39美元/桶，环比下降5.09%，处于历史中等水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比维持在1008美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨0.33%至912美元/吨。PX-石脑油价差为309美元/吨，环比下降1.40%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比下降3.03%至96美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79%，环比上涨0.38%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 86.5%，环比下降1.82%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 69.77%，环比上涨3.93%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：九江装置因重整装置检修负荷下降，PX装置预计下周中附近停车一周，海外方面韩国一套40万吨装置计划周末重启，中东一套134万吨装置7月中附近已重启。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 福佳大化 140 辽宁 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 乌鲁木齐石化 100 新疆 4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷环比提升5%至70%附近。 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷小幅下降 金陵石化 70 江苏 后期重整有检修计划，负荷下降1成 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 九江石化 90 江西 重整检修，负荷有所下降，预计下周中左右停车检修一周左右 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国 一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停 车，计划7月20日附近重启 Hyundai/COSMO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启； FCFC 197 台湾 一条72万吨装置7月8日检修40天左右 Eneos(JXTG) 2