铁矿石5月行情展望：供增需减预期，5月阶段性去库

铁矿石5月行情展望 供增需减预期，5月阶段性去库 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 月报观点汇总 品种 主要观点 5月策略 铁矿石 供应端下降幅度大于需求端，钢厂节前小幅补库，港口库存小幅累库。基本面上，供应端到港量受前期发运扰动影响，环比下降，需求端日均铁水产量触顶回落，但供应端减量大于需求端减量，叠加钢厂节前小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量环比-397.8万吨，其均值接近去年同期水平；发运量环比+181.3万吨，其均值低于去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗触顶回落，钢坯库存去库放缓。节后第十三周，日耗下滑0.95%，节前钢厂小幅补库，进口矿库存环比+1.86%，库消比触底反弹0.87%。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。 展望5月，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。需求正处验证期，关注钢 材需求顶点的到来；考虑到目前盘面接近90美金非主流成本价格及限产政策的不确定性，操作上建议 2401合约逢低试多 远月2401合约逢低建仓。 4月份观点回顾 4月份我们在月报认为，需求季节性上行格局未改，但供应持续修复，供需错配环比修复，钢厂按需补库，港口或进入逐步累库趋势。周报跟踪时发现边际变化，到港量受前期发运量下降影响，需求端日均铁水产量触顶回落，但需求端减量小于供应端减量，钢厂小幅补库，港口库存维持小幅去库。 二季度观点 4月周观点汇总 需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。一季度铁矿石基本面偏强，供需错配格局下钢厂库存水 平偏低，港口库存维持小幅去库。供应来看，发运量底部已现，到港量均值水平接近底部，两者均值均高于季节性；需求来看，铁水产量季节性上升，需求高点未现，钢厂按需补库，港口库存维持小幅去库。目前钢厂利润环比修复，但幅度较小，钢厂补库意愿的增加缺乏利润支撑。 展望二季度，供需错配逐步缓和后，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，但考虑到房地产行业的修复幅度存在不确定性与监管压力逐步加大，操作上建议5-9正套逢高逐步止盈；09合约偏空思路为主，待钢材需求见顶后逢高建仓。 4.9需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应季节性修复，需求高位，钢厂按需补库，港口维持小幅去库。供应来看，本周发运量环比上升，均值高于季节性；到港量小幅上升，均值底部已现，考虑到发运量水平偏高，预计4月到港量高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，钢厂补库幅度小于消耗幅度，钢厂进口矿库存环比上升+0.59%，日耗环比+0.64%，库消比环比-0.02%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶。此外，市场传闻发改委召开会议，议题涉及粗钢压减量，5-9价差小幅走阔，后续有待持续跟踪。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，但考虑到房地产行业的修复幅度存在不确定性与监管压力逐步加大，操作上建议5-9正套逢高止盈。 4.16需求季节性上行，全年粗钢产量调控政策定调为平控，短期9-1正套对待。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口去库幅度有所增加。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，但中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。本周发运量环比下降，但均值高于季节性；到港量环比上升，均值底部已现，考虑近期到发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，在需求季节性上升格局下，库消比持续下 探，钢厂补库意愿偏低，钢厂进口矿库存环比上升-0.22%，日耗环比+0.40%，库消比环比-0.19%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶。此外，据财新网披露，全年粗钢产量调控政策定调为 平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议单边策略回避，9-1正套持有。 4.23港口库存重新累库，偏空操作为主。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口重新累库。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，周度发运量扰动明显，但考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。三大矿山相继发布产销报告，整体呈现同比上升态势，叠加印度、南非矿供应同比修复明显，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，叠加粗钢产量调控政策有待出 台，盘面承压下跌。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存进入累库周期。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与累库持续性，考虑到09合约贴水较大，操作上建议 06或07合约偏空操作。 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 节前补库带动需求， 盘面维持震荡偏强 钢厂陆续复产，需求环比修复 海外风险事件爆发，叠加钢厂周度数据不及预期，市场情绪走弱 监管部门再次 喊话，叠加市 走势 节后钢厂复产节奏偏慢，需求偏弱运行 监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面呈现震荡走势 市场情绪回暖，钢材周度数据超预期修复 场传言全年产 能压减，盘面承压下跌 澳洲发运受飓风影响，盘面短暂反弹 铁水数据触顶回落，供应扰动消散，叠加钢材需求未出现明显好转，盘面下跌至700元大关 650-700区间 钢厂利润持续下降，需求负反馈至原料需求 600-650区间 1.2行情展望 09合约 700-750区间 钢厂利润持续转好， 钢厂补库意愿好转 750-800区间 1.3供需平衡：预计5月港口库存小幅去库 供应-需求 Q1 Q2 Q3 Q4 2023 2739 2618 2022 5139 283 2521 4128 2021 3235 700 3317 5920 2020 -1603 973 2485 2589 2019 2332 -4756 46 1578 2018 3038 1957 2280 1683 Q1 Q2 Q3 2023 23143 25760 2022 25974 2 2021 243 202 库存（港口+钢厂） 前期澳洲发运受飓风影响，减量将会体现在5月到港量上，下降幅度大致为540万吨（发货比例按照90%计算）。假设度到港量维持在2200万吨，若5月日均铁水产量为240万吨，进口矿需求下降180万吨，预计港口去库300万吨；若铁水产量均值下降至235万吨，进口矿需求下降360万吨，预计港口去库140万吨。 综合看，飓风影响供应减量540万吨，对应22万吨日均铁水减量，考虑到5月铁水产量降幅远低于22万吨，尽管供应可能有季节性增量，5月铁矿石港口依然维持去库，6月份才有累库预期。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石3月进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨澳大利亚、巴西铁矿石3月进口量为8149万吨，环比+678万吨 其他非主流国家铁矿石3月进口量为1874万吨，环比+285万吨 1-3月中国累计进口铁矿砂及其精矿29442.51万吨， 同比增长2605.87万吨（+1.9%）。 3月澳洲、巴西铁矿石进口累计量24482万吨，同比增长1609万吨（+7%）。 其他非主流矿进口累计量4961万吨，同比增加997万 吨（+25%）。其中，印度累计进口量同比+527万吨 （+133%），其增量占比非主流矿增量53%。 2.2供应：非主流矿进口量增量明显 2.3供应：四大矿山季度报告 四大矿山 Q1（万吨） 当季同比 环比 生产/发运目标（亿吨） 淡水河谷 产量（含球团） 7509.2 +7.2% -15.7% 产量目标：3.460-3.600（未变） 销量（含球团与原矿） 5565.9 -6.2% -39.5% 力拓 产量（含IOC球团与精粉） 8180 +10.4% -11% 西澳100%权益发运目标：3.20-3.35（未变）加拿大IOC产量目标：0.105-0.115（未变） 发运量（100%权益） 8250 +15.4% -5.5% 必和必拓 产量（西澳100%权益+Samarco） 6721.1 -0.7% -10.8% 西澳100%权益产量目标：2.78-2.90（未变）巴西Samarco产量：0.03-0.04（未变） 销量（西澳100%权益+Samarco） 6769.1 -0.5% -8.3% FMG 产量 4610 +4% -7.8% 发运目标：1.87-1.92（未变） 发运量 4630 持平 -6.3% 四大矿山相继发布一季度产销报告。季度产量来看，除必和必拓产量基本持平外，其他三大矿山产量均实现同比上升。其中，淡水河谷+5.8%；力拓+11%，创历年Q1产量 新高水平；必和必拓-1%；FMG产量同比+4%。生产与发运目标来看，四者均维持不变。 淡水河谷来看，季度产量上升明显，主因S11D产区超预期表现；但季度销量同比下降7%，主因北部系统在运输过程中受降雨影响较大。 力拓来看，产销均超预期上升。其中，产量+11%，销量+16%。新项目来看，谷戴达利全年产能有望达到预期；西芒杜项目矿场进入承包与建设阶段；布鲁克曼四期（岩层开发）、荷普山（二期、贝德山顶）、西安吉拉斯、纳穆尔迪项目建设正常进行。 必和必拓来看，WAIO产量增长1%，主因供应链超预期表现、自动卸货车的应用及疫情影响的消散，但这部分增量被此前铁路运输事故导致停运数天的影响所抵消；同时，该企业强调2024年实现PDP1目标（全年产能提升至3亿吨的目标） FMG来看，铁桥（IronBridge）项目实现重要里程碑，包括干、湿矿场电路的测试，水管的安装与测试、精矿处理设施的水质测试等，第一批湿精矿于4月被运送至黑德兰港（铁桥项目雨季每年将交付22吨67%高品精粉）。 2.4供应：其他海外矿山季度报告 其他矿山 23Q1（万吨） 同比22Q1 生产/发运目标（万吨） 英美资源（AngloAmerican） 1510 +15% 5700-6100（未变） 矿产资源（MineralResources） 500.7 +2% 1700-1880（未变） 菲尼斯资源（FenixResources） 32.71 -4% - 亚吉布森山铁矿(MountGibsonIron) 25.8 -54% - 冠军铁（ChampionIron） 待公布 英美资源：昆巴一季度产量同比+15%。其中，昆巴（Kumba）产量同比+14%，米纳斯-里约热内卢（MinasRio）产量同比+16%。此外，昆巴一季度销量同比+2%，但发运端扰动仍存，成品库存总量增加至800万吨。 矿产资源：本季度两个主要矿产区符合全年生产目标。伊尔冈（Yilgarn）产区质量控制持续改进，但其犹他州 矿石处理与装船受季节性降雨影响较大。 菲尼斯资源：一季度产量同比-4%，其C1Fob现金成本环比+