如何看待小行二永开始发行：整体供给冲击有限，结构性压力难避免

2026年上半年银行次级债发行整体较同期放量，但呈现明显的“大行主导、小行滞后”特征。国股大行发行量达12200亿元，占比96.3%，且集中于二季度释放；城农商行则直至6月下旬才出现零星发行，整体节奏严重滞后。发行节奏分化的核心原因在于央行批文下达时间点：国股大行批文下达较晚，一季度发行量为零，二季度集中启动；中小行批文直至6月才陆续落地，发行窗口大幅压缩。央行在2026年的批复机制上实施“分层分批”管理，优先批复资本类债券额度，并强调发行利率参考二级市场公允价值，同时要求银行加强资产负债管理、保持合理资产增速、加大对重点领域的金融支持。展望下半年，预计国股大行仍有2000–5000亿元待发行，低于历史同期；城农商行约3000–5000亿元，高于历史同期。整体供给冲击有限，但小行批文落地较晚、发行窗口收窄可能导致阶段性集中发行压力，主要影响低评级高收益债种，长久期债种（5-10年）发行相对减少。预计2026年国股大行发行额在14000-17000亿元，城农商行3000-5000亿元，合计规模大致在5000-10000亿元，与过去三年同期基本持平。