从”双审批“到发行放量：银行二永债供给节奏的梳理与展望

核心观点与关键数据

• 银行二永债供给节奏：呈现明显的季节性，近年批复额度集中在第二、四季度；从批复到发行呈现“头部快、中小慢”格局，国有大行、股份行平均间隔20-40天，城农商行大于40天。
• 发行策略分化：国有大行与股份行倾向于“择时分批”发行（2025年首次发行占比降至15%），城商行、农商行倾向于“集中落地”（农商行2025年首次发行占比达82%）。
• 2026年供给预测：全年银行次级债供给量预计维持平稳略增，二季度可能集中释放；预计二永债净发行4000亿，其余通过发行TLAC债填补缺口。
• 具体发行规模预测：10年期二级债7200亿元，15年期二级债900亿元，永续债8800亿元，TLAC债3000亿元左右，合计约20000亿元，略高于2024-2025年。
• 二季度发行额预测：基于存量批复转化和新增批复发行测算，预测值约为9000亿元，区间0.7万亿至1.1万亿元，增量较2024-2025年明显。

投资策略

• 核心思路：“配置票息为王，交易由短及长”。
• 配置盘：中短久期配置为主（1-3年期品种，逐步扩展至4年），可适度承担评级下沉与流动性风险，优先选择江苏、浙江等优质地区中小银行。
• 交易策略：利用二季度供给冲击进行配置，略侧重流动性更好的二级资本债，久期上考虑由短及长博弈凸点（如5年期新发二永、5.5-7年凸点），注意跨季、固收+基金赎回和供给冲击下的波动，可考虑快进快出或中性套保。

风险提示

超预期政策发布，债市大幅波动，银行经营承压。