供给
2026年全球锂资源供给预计同比增长28%至222.3万吨LCE，海外产量按最大指引计算。1-6月碳酸锂产量同比增长46%至62.7万吨，其中回收提锂增长74%，锂辉石提锂增长65%，盐湖提锂增长59%，锂云母提锂下降18%。1-5月进口同比增长53%至15万吨，主要来自阿根廷（增长65%）和智利（增长44%）。1-6月氢氧化锂产量同比增长21%至17.3万吨，1-5月进口增长321%至2.7万吨，出口下降23%至1.7万吨。
需求
上半年行业结构性分化显著：三元材料产量同比增长41%，但下游电池产量仅增长1%，供需错配导致库存压力；磷酸铁锂产量增长67%，对应电池产量增长77%，上下游匹配度良好。锂电池整体需求高度依赖出口，国内市场表现偏弱。动力电池方面，新能源汽车批发同比增长1.7%，实际锂电池需求同比增长28%，旺季后库存小幅上升，但周转天数压力环比缓解，下半年销量增速面临压力。储能电池方面，开工率超90%，价格传导存在时滞但持续进行，电池厂库存低，但集成环节库存压力增大，产量与国内装机量缺口较大，但通过中标数据验证，大部分产量已有订单，但库存周转天数上行，成品库存扩张。
库存
社会库存周转天数低位运行且可能进一步下降，仓单库存压力凸显，或受表外供给、票据、备货系数、品牌/溯源担忧、现货疲软等因素影响，距离仓单注销仍有时间。
观点
上半年锂矿供给偏紧未反馈至锂盐端，6月价格从21万/吨回落至15万/吨附近。市场分歧出现，碳酸锂VIX指数走强，持仓维持60万手左右。下半年供需边际变化中，需求端有抢出口和新增产能投产的确定性，供给增量兑现时间影响价格走势。关注津巴布韦发运配额和锂精矿出口禁令，以及江西枧下窝项目、到港情况和其他矿山停产换证影响。短期可能存在库存去库，但7月中下旬发运到港后，三季度供给增量压力或增加。枧下窝复产需关注供应增量、复产节奏和客供比例变化。若三季度累库，四季度去库力度减弱；若四季度复产，或对冲需求增量。当前仓单去化未达预期，价格上行需需求驱动，若三季度装机表现差，四季度/2027年预期或下调。
风险提示
供给边际增量增速、需求负反馈、宏观情绪。价格区间参考12-18万元/吨。
