核心观点
- 供应端：截止6月底，锂矿供应端未出现新增减产/停产消息，矿山项目降本成效有限，可持续性和进一步降本空间可能有限。2025年上半年整体供应同比增加21%达到约158万吨LCE，考虑回收等供应或将达到165万吨LCE。碳酸锂产量同比增长44.2%至43.04万吨，氢氧化锂产量同比增2%至14.38万吨。
- 需求端：上半年，三元材料产量同比增长6%至35.1万吨，磷酸铁锂产量同比增长77%至152万吨，两大主材耗碳酸锂同比增加56%至约42.2万吨。锂电池产量同比增长55%至657.5GWh，磷酸铁锂电池增速明显，但库存面临累库压力。新能源汽车上半年累计批发销量同比增长41%至522万辆，但库存和渠道库存延续累库态势至88万辆，整体库存压力较大。
- 库存：截止6月底，碳酸锂社会库存约13.5万吨，国内锂矿库存约超10万吨LCE，总量库存约达到25万吨LCE，约合3.5个月库存水平。
- 观点：基本面来看，过剩格局之下尚未出现拐点，库存压力较大。当前价格基本处在底部区间震荡运行，矿山运行面临较大成本压力，价格又受到库存制约。市场看空情绪浓厚，主要在于供应端发运量增加、供应端投产持续增加、产业链库存压力较大、需求或前置化等因素。短期来看锂矿价格表现坚挺，支撑在5.9万元/吨左右，低价背景下，矿企将发布新的生产指引和成本指引，需关注矿端的变量是否能给出价格底部信号。
- 价格运行区间：5-7万元/吨
- 关键数据：2025年1-5月锂精矿累计进口238万吨，同比增长4%；国内云母矿产量同比增长39%至6万吨LCE；锂辉石矿同比增长55%至2万吨LCE；2025H1碳酸锂产量同比增长44.2%至43.04万吨；2025H1氢氧化锂产量同比增长2%至14.38万吨；2025H1三元材料产量同比增长6%至35.1万吨；2025H1磷酸铁锂产量同比增长77%至152万吨；2025年1-5月，锂电池产量累计同比增长55%至657.5GWh；2025年1-5月我国动力电池累计装车量241.4GWh, 累计同比增长50.4%。
- 研究结论：短期来看，锂矿价格仍然表现较为坚挺，但需关注矿端变量对价格底部的影响。
