上半年油品行情回顾
2026年上半年，油品市场经历了剧烈波动。年初霍尔木兹海峡封锁引发供应中断恐慌，地缘风险溢价推升油价。随后美伊达成临时停火协议，市场预期修复，高油价引发需求破坏，油价下行。海外成品油价格大幅飙升，尤其柴油因供应紧张和刚性需求，裂解价差相对汽油走强。燃料油方面，高、低硫燃料油主力合约跟随原油成本端波动，但低硫燃料油因供需结构差异，波动弹性更大，呈现“低强高弱”格局。沥青因基本面支撑，表现出抗跌性，炼厂停产或转产导致供应端极度收缩，库存持续去化，价格强于原油。
下半年油品基本面分析
原油：地缘冲突缓和，供需平衡重塑
- 地缘冲突缓和：美伊达成临时协议，霍尔木兹海峡通航量回升至战前水平的60%左右，预计7月底前出口恢复至1000万桶/日以上，年底前有望恢复至冲突前水平。
- 供需分析：IEA预计2026年全球石油供应量减少390万桶/日，需求疲软，库存快速消耗。中国和日本等国原油进口大幅下降，炼厂加工量减少。海外终端需求相对稳定，但中长期受新能源替代抑制。
- 库存变化：全球石油库存快速消耗，未来几月或降至历史低位，年末市场平衡转为过剩格局。
- 价格预测：短期油价仍在寻底，三季度或企稳反弹，随后逐步回落。
燃料油：低硫供应仍相对偏紧，高硫需求将迎来支撑
- 供应：中东高硫供应有望回升，但全面恢复需时日。低硫供应偏紧，原料分流、地缘物流受阻、炼厂出口收缩导致供应紧张。
- 需求：低硫船燃需求维持刚性，高硫发电端消费步入旺季，中东、南亚和埃及等地采购需求回升。
- 库存：新加坡与中东港口库存触底回升，欧洲和美国库存维持低位。
- 国内情况：5月中国燃料油产量环比下降，表观消费量同比下降。进口量环比下降，出口量环比上升。
- 策略观点：LU对FU价差预计维持偏高位水平。
沥青：供应紧张缓解程度有限，关注旺季需求释放
- 供应：炼厂利润修复，但原料短缺，产量维持低位。未来一个月产能利用率小幅回升，整体增量可控。
- 需求：下半年需求“环比改善、同比收缩”，道路沥青需求阶段性回暖，防水沥青总量同比萎缩但存量翻新需求占比提升。
- 库存：供应低位，库存去化速度加快。
- 政策：地方政府新增专项债发行提速，但基建投资增速放缓。
- 进出口：5月进口沥青总量环比、同比降幅明显，出口量环比下降但同比增幅较大。
- 策略观点：BU绝对价格重心走低，但短期基差维持高位，BU相对于其他油品将维持偏强，关注旺季需求释放。
