光期能化：2025年下半年PVC策略报告

PVC市场分析总结

1. 上半年行情回顾

• 价格表现：PVC价格整体震荡下跌，但库存未大幅增加。
• 供应端：新增产能不多，开工维持高位，产量同比增幅约5%。
• 需求端：内需稳定，出口表现亮眼，整体基本面矛盾不明显。
• 成本端：氯碱综合利润稳定，电石法PVC利润走弱至近5年最低水平。

2. 下半年基本面分析

• 供应：
  • 6-7月新增产能较多，青岛海湾、天津渤化等装置合计产能170万吨/年，供应维持高位。
  • 二季度新增90万吨/年产能对冲检修损失量。
• 需求：
  • 下半年内需旺季支撑有限，但“金九银十”或带来一定增长。
  • 出口受印度BIS认证延期影响，下半年表现仍较好，但需警惕中美贸易战。
• 库存：
  • 上半年库存较去年同期下降，一季度累库，二季度去库。
  • 下半年供应压力增加，但外需和内需支撑下库存延续下降趋势。

3. 基差分析

• 基差维持低位运行，缓慢收窄。
• 下半年若无政策利好，远月价格或继续向现货靠拢；若有积极信号，期货价格反弹幅度或强于现货。

4. 策略建议

• 下半年PVC有新增装置投产，供应端压力增加。
• 需求端内需增长有限，外需表现较好但需警惕贸易战。
• 基差和月差结构收窄，套利和套保空间收窄，盘面未提供明显空间前不建议继续做空。

5. 风险提示

• 原材料价格大幅波动。