本周市场动态
- 北美重要科技股多数调整，英伟达、亚马逊、甲骨文、谷歌A、Meta、微软、超威半导体、苹果、特斯拉、博通、台积电、美光科技、英特尔、迈威尔科技本周涨跌幅分别为-8.62%、-4.79%、-19.40%、-8.33%、-4.67%、-1.69%、-2.94%、-4.78%、-5.19%、-11.26%、-6.44%、-0.15%、-4.23%、-14.11%。
美光FY26Q3业绩分析
- 美光FY26Q3财报超预期，营收414.6亿美元（YoY+346%，QoQ+74%），Non-GAAP净利润288.6亿美元（YoY+1224%，QoQ+106%），调整后EPS 25.11美元（超预期20.49美元），Non-GAAP毛利率84.9%（超预期81.8%）。
- DRAM单季营收313亿美元（QoQ+67%），NAND营收99亿美元（QoQ+99%），ASP环比涨幅显著。
- 云存储营收137.7亿美元（QoQ+78%），AI相关业务利润贡献突出，HBM412-high产品产能爬坡迅速。
- AI驱动存储进入"超级周期"，内存角色上升为"战略资产"，量价齐升逻辑或将延续。
存储周期性弱化分析
- 美光指引FY26Q4营收490-510亿美元（市场预期约432亿美元），调整后毛利率约86%，EPS约31美元。
- 预计FY26全年资本开支约270亿美元，Q4约100亿美元，2027年资本开支将进一步提升。
- 供给端紧张局面或将持续至2027年后，2028年逐步改善。
- 已签署16份"战略客户协议（SCA）"，覆盖数据中心、消费及汽车领域，多为五年期"照付不议"合同，已锁定约20%的DRAM出货量和三分之一的NAND出货量。
- SCA模式或将弱化存储行业强周期属性，提升美光未来盈利确定性。
投资建议
- 关注海外AI相关公司：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等。
- 关注国产AI相关公司：芯原股份、寒武纪、深南电路、中芯国际、华虹半导体等。
风险提示
- 电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。
本周行业涨跌情况
- 申万电子二级指数年初以来涨跌幅：半导体（+81.91%）、消费电子（+18.95%）、元件（+106.67%）、光学光电子（+42.71%）、电子化学品Ⅱ（+109.25%）、其他电子Ⅱ（+41.20%）。
- 本周申万半导体板块涨跌幅：研新材（+42.93%）、中科飞测（+40.76%）、珂玛科技（+37.69%）、聚辰股份（+36.38%）、富创精密（+35.17%）；臻镭科技（-17.79%）、国科微（-11.63%）、炬光科技（-10.61%）、锴威特（-9.10%）、芯朋微（-8.87%）。
- 其他板块涨跌情况类似，此处省略。
研究结论
- AI对存储需求旺盛，存储行业进入高景气周期，量价齐升逻辑或将延续。
- 美光通过SCA模式重塑商业模式，显著弱化存储周期性，提升未来盈利确定性。
- 建议关注AI相关产业链机会，包括海外和国内相关公司。
