5月企业利润的5大信号：高增与分化

核心观点

1-5月工业企业利润持续高增，5月单月同比增速小幅放缓但仍处高位，主因高油价带动PPI增长、利润率提升，叠加AI催化及原材料行业利润改善。行业利润改善有两大核心支撑：电子行业等AI相关装备制造业和化工、有色等原材料制造业。

关键数据

• 2026年1-5月规上工业企业利润同比增18.8%
• 2026年5月当月同比增21.1%
• 1-5月工业增加值同比增5.4%
• 1-5月PPI同比1%
• 1-5月规上工业企业营业收入利润率为5.56%
• 5月规上工业企业营业收入利润率为6.1%
• 1-5月上游利润占比42.3%，中游设备制造利润占比34.4%，下游消费品制造业利润占比12.7%
• 1-5月电子行业利润增长103.9%，对利润增长的贡献率达43.1%
• 1-5月国企盈利同比增19.6%，私企盈利同比增10.7%

研究结论

• 工业企业利润数据凸显“价格回升驱动利润改善、外需强于内需、结构性分化持续”的特征。
• 工企利润仍处修复通道，但受油价回落、内外需求承压影响，利润增速将自高位放缓；新动能强于旧动能、中上游强于下游的分化格局持续。
• 支撑因素包括价格修复、利润率改善及政策接续发力；制约因素包括内需偏弱、外部地缘反复与贸易摩擦升温。
• 结构看，上下游利润占比变化、分行业盈利分化、库存端主动补库存、杠杆率有所回升、私企盈利修复好于国企但回款压力加大、杠杆率边际抬升。