资产配置周报：5月工业企业利润高增的背后，寻找科技与周期的趋势

核心观点： 5月工业企业利润高增背后，科技与周期趋势值得关注。国内规上工业利润同比增长18.8%，其中有色金属冶炼、计算机通信和其他电子、化学原料行业表现突出。电子设备利润增速高位，算力资本开支持续，未来Token收费将成为常态。周期性行业利润主要受前期及库存效应带动，油价回落下化工利润率有所回落。海外主要发达经济体商业活动仍扩张，油价回落缓解通胀风险和美联储加息预期。国内中下游企业随原料成本下降和海外需求好转，利润有望修复。

全球大类资产回顾： 6月26日当周，全球股市普遍收跌，科创50、英国富时100领涨。主要商品期货中原油、黄金、铜、铝下跌。美元指数小幅上涨，人民币、欧元、日元贬值。权益方面，科创50表现最佳，国内5月工业企业利润小幅回落，中游原材料制造利润率回落。避险情绪回落，但美联储年内加息概率仍高，黄金一度跌破4000美元/盎司。工业品期货南华工业品价格指数下跌。国内利率债收益率涨跌不一，美债收益率下行。美元指数上涨，离岸人民币对美元贬值。

国内权益市场： 6月26日当周，风格方面，成长>金融>消费>周期。申万一级行业中，建筑材料、电子、非银金融涨幅靠前，有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。日均成交额为35248亿元。

利率及汇率跟踪： 资金面，政府债缴款压力回升，央行对冲跨季扰动，资金价格上沿抬升。利率债短端下行，长端低位横盘。美债PCE读数仍高，但油价回落压低长端收益率。汇率方面，人民币由前期强势转为阶段回吐，升值斜率受美元约束。

大宗商品跟踪： 原油方面，美伊停战预期走强，油价震荡下行。黄金方面，美伊战争和解预期走强，美联储加息预期缓和，金价继续下探。金属铜方面，下游需求进入淡季，采购节奏放缓，现货成交偏弱，铜价与精矿指数受压制，库存累积，价格小幅下跌。

行业及主题： 行业高频数据显示，电子、计算机、传媒等行业表现较好。主要指数及行业估值水平显示，科技板块估值相对较高。

重要市场数据及流动性跟踪： 5月工业企业利润数据：利润环比弱于季节性，但低基数下当月同比仍维持高位。量价推升营收增速，营收利润率小幅回落。中游原材料制造利润率的回落反映此前低成本原材料的影响告一段落。上中下游利润增速分化仍然明显。资金及流动性跟踪：融资余额增长，普通股票型基金仓位环比下降，偏股混合型基金仓位环比上升，资金利率上升。

市场资讯： 海外市场资讯包括伊美瑞士首轮谈判达成共识、美国PMI数据、欧元区PMI数据、美国PCE物价指数数据、美国第一季度GDP数据等。国内市场资讯包括习近平考察山东、李强在2026年夏季达沃斯论坛开幕式致辞、国家能源局表示将加力支持民营企业参与新型能源体系建设、国家发改委表示将分批下达超长期特别国债资金支持消费品以旧换新等。政策面包括《利用外资固稳促优行动方案》印发、商务部等部门发布两项政策加力推动汽车消费、《新型能源体系建设“十五五”规划》印发、《人工智能智能体互联》系列国家标准正式发布等。

风险提示： 周度基金仓位预估存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。