5月企业盈利的5大信号：行业景气有强有弱

朝闻国盛 行业景气有强有弱——5月企业盈利的5大信号 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月28日 今日概览 重磅研报 【宏观】行业景气有强有弱——5月企业盈利的5大信号-20240627 【钢铁】时代的周期——2024年中期策略报告-20240627 【有色金属】黄金与比特币：“美元资产替代”逻辑推升全球通货需求 -20240627 研究视点 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-FY2025Q1销售下滑中单位数，预计电商增速优异-20240627 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-定增预案发布，助力业务发展 -20240627 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2024净利润+44%，优秀业绩再超预期-20240627 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 2.5% 3.3% -11.7% 通信 -1.3% 0.3% -14.3% 公用事业 -2.1% 5.1% 1.7% 汽车 -3.0% -3.2% -5.1% 银行 -4.2% 3.9% 10.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -18.1% -22.9% -34.9% 房地产 -16.5% -11.8% -31.8% 轻工制造 -14.5% -12.7% -23.8% 商贸零售 -14.2% -17.1% -32.8% 农林牧渔 -13.8% -5.8% -15.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：创新高股票中的Alpha》2024-06-27 2、《朝闻国盛：甘肃能化：煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击》2024-06-26 3、《朝闻国盛：卖地收入下滑近三成—5月财政的3 大信号》2024-06-25 4、《朝闻国盛：中证1000、中小100迎来日线级别下跌》2024-06-24 5、《朝闻国盛：如何理解央行货币政策新框架》 2024-06-21 重磅研报 【宏观】行业景气有强有弱——5月企业盈利的5大信号-20240627 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 整体看，工业企业利润数据进一步印证当前宏观经济现状，即：经济压力仍存，宏观和微观、外需和内需仍有“温差”。具体看：低基数支撑下，1-5月工业企业利润同比延续正增；但是，基数回升、投资收益增速回落导致5月单月同比增幅明显收窄；结构上看，出口、设备制造、有色等行业景气度仍然偏强，地产、可选消费景气度偏弱。往后看，稳增长、稳需求、稳地产亟待政策再加码，短期紧盯：三中全会进展、地产增量政策（下调5年期LPR/增加收储资金规模）、降准降息、专项债发行进度等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【钢铁】时代的周期——2024年中期策略报告-20240627 笃慧分析师S0680523090003duihui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 时代变迁：时代的车轮一刻不停地向前，我们没有人能够置身事外。时代的一小粒灰尘，散落到个人的头上，就是足以压垮人的一座大山。唯有铭记过去的教训，才能让时代更洁净，少些飞舞的尘埃。时代是周期判断最重要的命题。在历史中寻找规律，我们把周期研究重点放在两个层面，一个是结构（结构就是长周期的时代变化，即经济增长的阶段），另一个是周期（即短波节奏）。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，测算可能出现偏差。 【有色金属】黄金与比特币：“美元资产替代”逻辑推升全球通货需求-20240627 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越分析师S0680523100002mayue@gszq.com 比特币价值跻身全球前列，其投资敞口拓宽。黄金已实现定价框架切换，揭示市场对于通货需求。美通胀强韧性但经济下行隐忧仍存，持续看好金价中枢向上弹性。审视黄金与比特币间关系，当前人类生产力水平下比特币还不足以替代黄金成为新通货。 风险提示：宏观经济风险、美联储超预期紧缩风险、地缘政治风险等。 研究视点 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-FY2025Q1销售下滑中单位数，预计电商增速优异-20240627 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 事件：滔搏发布季度经营公告，FY2025Q1（2024年3-5月）公司全渠道销售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下滑中单位数，直营门店毛销售面积同比/环比减少0.5%/1.4%。 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服下游渠道龙头公司，终端门店结构优化，数字化转型带动零售效率提升， 高效的会员运营持续巩固用户粘性，我们预计公司FY2025-FY2027归母净利润分别为24.06/26.80/29.30亿元，现价对应FY2025PE为10倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险。 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-定增预案发布，助力业务发展-20240627 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 陈杨研究助理S0680123080022chenyang@gszq.com 公司拟定增募资不超过8.5亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目等发展。6月27日，公司发布2024年度向特定对象发行A股股票预案公告，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过8.5亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目（二阶段）、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目、补充流动资金。此次定增预案体现了公司对未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2024净利润+44%，优秀业绩再超预期-20240627 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com FY2024公司收入同比+38%/净利润同比+44%，业绩表现靓丽，再超市场预期。 分业务：FY2024品牌羽绒服终端销售火热、带动业务收入高速增长40%+，贴牌加工业务收入稳健增长16%。公司始终坚持产品与渠道创新，过去品牌升级卓有成效，近年来积极扩充品类、寻求中长期增长，我们预计 FY2025~2027净利润分别35.7/41.0/47.2亿元，对应FY2025PE为12倍，维持“买入”评级。风险提示：消费环境波动；冷暖冬影响终端销售；新品类孵化不及预期；渠道优化不达预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com