南华期货棉花2026年半年度展望：天⽓定产，棉价伺变

2026年上半年，国内外棉花市场呈现“外盘天气市、内盘强支撑”的震荡上行格局，价格重心较年初明显抬升。美棉因产区旱情、地缘冲突等因素快速攀升后回落，郑棉则在需求强劲、去库加快支撑下持续上涨，后随下游淡季、抛储预期等因素回调，但供需趋紧预期提供强支撑。

核心观点：

• 国内外市场呈现“外盘天气市、内盘强支撑”格局。
• 美棉受旱情、地缘冲突影响波动剧烈，郑棉受供需支撑更显坚挺。

关键数据：

• 新疆棉花面积缩减有限，同比减少4.40%至4166.9万亩，产量预计仍高于700万吨。
• 国内棉花库存同比增加19.19万吨至459.17万吨，但去库速度加快。
• 国内纺服零售额同比增加4.98%，终端需求存在韧性。
• 美国棉花播种面积同比增加3.9%至5851.5万亩，但弃耕率预期提升，总产同比减少13万吨至289.6万吨。
• 印度棉花播种面积同比减少约25%至171.3万公顷，季风推迟且降水偏少，产量面临挑战。

供需展望：

• 下半年澳棉与巴西棉均呈不同程度减产。
• 新疆新棉长势平稳，但夏季花铃期供水是关键变量。
• 美棉优良率同比偏高，但旱情仍有反复可能。
• 印度季风推迟且降水偏少，播种进度落后，产量面临较大挑战。
• 全球新年度产量较去年或存下调空间。
• 国内消费存在韧性，“金九银十”旺季有望带动订单回暖。
• 出口面临美国关税政策等宏观不确定性，以价换量格局短期难以改变。
• 抛储预期将持续发酵，7-9月轮储或对市场供给节奏和价格预期产生重要影响。

研究结论： 下半年棉价或在天气升水与需求博弈中维持高位宽幅震荡格局，天气变量的兑现程度及政策面动向将是决定价格方向的关键变量。郑棉或在15000-17500元/吨附近运行。