南华期货苹果2026年半年度展望——夏深果沉 静候天时

研报总结

核心观点与行情回顾

2026年上半年苹果期货市场呈现先涨后跌走势，AP2605合约最高达10753元/吨，AP2610合约最低触及7370元/吨。整体分为两个阶段：1月至4月受供应偏紧和备货需求推动上涨，4月至6月因新季增产预期、库存压力和替代品冲击下跌。

关键数据与关注要点

• 供需形势：25/26年度产量3423.44万吨，同比减产8.34%，入库量低但库存高于去年同期（101.77-104.74万吨）。26/27年度预期增产8%-10%，但需关注收获期天气对品质的影响。
• 核心关注点：早熟苹果开秤价（信号传导效应显著）、晚熟苹果收获期天气（影响商品率和品质）、新季开秤价（成本锚定和预期博弈）。
• 价格区间预测：AP2610主力合约7300-7900元/吨，AP2701主力合约5900-8000元/吨，整体下跌结构。

估值与供需展望

• 估值反馈：当前价格处于近5年51.5%和上市以来33.7%的位置，但需考虑交割规则优化（替代品升贴水增至八档）的影响。参考23/24年度经验，劣币驱逐良币下远月价格难维持高位。
• 供需展望：25/26年度缺好货少货格局确定，消费端受经济下行影响，春节后价格或继续承压。26/27年度若天气适宜，有望“量增质优”压制远月合约，但极端天气风险需警惕。