原油周评：协议签署但黎以变数仍存，关注60日谈判进展

01 操作思路 操作上建议以波段短差为主，可逢高偏空布局，或轻仓多配虚值认沽期权，但需警惕消息面变化对油价带来的短线冲击。

02 行情回顾 上周油价在美伊协议达成的影响下回吐地缘风险溢价，美布两油录得3月初以来的新低并失守80美元关口。周末以色列与黎巴嫩冲突延续，市场再度对地缘风险偏好有所升温，油价收涨。

03 基本面分析 (1.1) 政治：美伊协议签署但黎以前景不长安

• 停火谈判存在变数，伊朗要求以色列从黎南部撤军列入协议框架。
• 美副总统万斯表示与伊朗取得重大进展，但短期内可能难以彻底落实停火。

(1.2) 政治：沙特(伊朗)披露协议对比

• 伊朗承诺立即永久停止所有战线战争，包括黎巴嫩。
• 美国承诺尊重伊朗主权，不干涉内政，并在30天内解除对伊朗的海上封锁。
• 最终协议将在60天内达成，涉及伊朗复兴与发展计划，提供至少3000亿美元资金支持。
• 美国承诺在最终协议中终止对伊朗所有类型制裁。
• 伊朗重申绝不发展核武器，通过最终协议解决核相关问题。

(1.3) 政治：沙特(伊朗)披露协议对比

• 谈判期间维持现状，伊朗保持核计划现状，美国不实施新制裁。
• 美国暂停对伊朗石油、石化产品及其衍生物的制裁，允许伊朗全面使用其金融资源。
• 最终谈判将在解冻一半伊朗被冻结资金、暂停伊朗石油制裁以及解除海上封锁后才开始。

(2.1) 金融：关注本周PCE数据变化 (2.3) 金融：加息预期升温

(3.1) 供给：OPEC产量减速放缓 (3.2) 供给：沙特率先开启增产 (3.3) 供给：伊朗后续或大幅增产 (3.4) 供给：美国产出口维持高位

(4.1) 期权：波动率回暖，Delta收益可观

• 原油波动率在触及40的低位后略有回暖，虚值认沽期权价格变化较为明显。
• 虚值认沽期权在近期具有相对可观的布局空间，波动率回暖和油价回落将提振期权价格。
• 预计本周油价或依然维持弱势，为认沽期权布局带来操作空间，但需警惕08合约Theta衰减对价格的利空作用。

04 观点小结

• 美伊协议签署但黎以前景不长安，关注60日谈判进展。
• 油价下方或存一定支撑力量，操作上以波段短差为主，可逢高偏空布局。
• 虚值认沽期权具有相对可观的布局空间，但需警惕Theta衰减对价格的利空作用。