宏观方面，美元指数因美国5月非农就业数据超预期及美伊谈判停滞而走强，市场押注美联储年内加息概率超过85%。美国5月CPI同比上涨4.2%，通胀压力显现，美联储货币政策面临挑战。国内5月CPI同比提升1.2%，环比下降0.1%，通胀重回温和修复通道；PMI为50.0%，环比回落0.3个百分点，产需和价格指数均有不同程度下滑。
终端方面，1-5月房屋新开工面积同比下降22.6%，汽车产销同比下降4.6%和4.2%，光伏装机容量同比下滑78.9%，但电网投资加码，国家电网1-4月铝交货量同比+86.5%。
铝土矿方面，5月进口同比+31.9%，几内亚贡献85.1%进口占比；国内产量环比增加6.3%，同比增加0.1%；港口库存去库41万吨，继续维持过剩格局；几内亚FOB矿价周度持平，预计6月CIF运行区间66-72美金/干吨。
氧化铝方面，山西地区某氧化铝厂因环境污染问题减停产，全国周度产量回落2.2万吨；5月全行业平均现金成本约为2631元/吨，平均完全成本2825元/吨。
电解铝方面，5月产量同比增长2.11%，铝水比例环比上涨1.14%；运行产能增长22.2万吨至4550.1万吨；原铝进口同比减少6.7%，当前进口亏损在3800-5000元/吨；海外铝锭供应持续紧张，日本MJP现货升水增加至385美金/吨；铝材开工走弱，型材、板带及箔材开工分别下降1.1/0.4/0.3%。
铝合金方面，5月废铝产量同比+9.3%，进口废铝紧缺价格易涨难跌；5月再生铝产量同比-8.89万吨，“反开”政策趋严市场供需双弱；5月出口同比增长148.3%，预计6月出口仍维持高位；社库周度去库0.37万吨，仓单周度去库0.35万吨。
研究结论：氧化铝南北价差扩大，北方现货区域性短缺；电解铝LME0-3月结构由B转C，地缘溢价衰退；铝合金继续关注AD-AL套利机会。
