白糖市场周度报告：外围压力&季节性淡季，内外糖共振走弱

核心观点与关键数据

食糖估值分析：

• 现货价格低位震荡，基差走弱，主要因现货供给偏大。
• 跨月价差（7-9月）震荡走低。
• 内外价差方面，进口成本回落，配额外进口利润略微增强，但配额内进口利润仍高达千元以上。

国际市场数据：

• 巴西5月出口糖量同比减少11.94%，雷亚尔贬值，港口等待装运船只数量减少。
• 泰国2025/26榨季累计产糖量1199.69万吨，同比大增，可供出口量锐增，下一年度出口或下降。
• 印度2025/26榨季累计产糖量2752.8万吨，同比增加187.9万吨，但印度政府宣布禁止食糖出口至9月30日。

国内市场数据：

• 中国食糖增产预期调整，6月供需报告未调增需求，2026/27年度产量仍可能增加，进口调减，库存下滑。
• 5月产销率同比偏低，库存同比大增创近5年同期新高。
• 4月进口糖量3万吨，同比减少10.48万吨，但1-4月累计进口65.29万吨，同比增加36.97万吨。
• 3、4月中国进口糖浆/预拌粉进口增强。
• 下游需求不佳，企业数量同比下降，乳制品和软饮料产量环比下降。

研究结论：

• 现货供给偏大导致价格和基差走弱，跨月价差震荡。
• 国际市场巴西出口下降，泰国产量大增但出口受限，印度禁止出口。
• 国内市场增产预期调整，进口减少但库存增加，下游需求疲软。
• 配额外进口利润增强，但整体市场仍需关注供需变化和库存压力。